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关于这一波行情，可以说是在不少的问题声中迎来了市场的上涨。最近看到一篇中信的研报，集中回复了几个大家比较关心的问题，与大家一起分享一下。比如：

 | 近期的增量资金到底来自于哪？

 1、 机构资金出现了广泛和普遍的净流入，而且流入并非突然爆发，而是逐步在回暖。

2、 随着市场赚钱效应开始积累，普通零售投资者的流入也在加速。

3、 随着行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强，虽然配置型资金可能还在继续增配红利，但躲在银行板块的交易型资金可能已经被迫开始调仓。

 | 基本面和流动性阶段性背离的“水牛”一般会持续多久？

 我们复盘了2010年以来所有基本面和流动性阶段性背离的水牛（上涨）行情，基本面弱复苏的时候，指数能连续上涨，要么是有重磅宏观政策出台，要么是流动性迎来全面改善的拐点，且持续时间通常不超过4个月，本轮水牛行情能否演化为持续时间更久的全面牛市，需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。

 而从进度来看，如果我们以今年6月作为本轮市场从存量转为增量的起点，那么目前这波行情才持续不到2个月，并且未来我们还是可以期待会有增量政策进一步推动基本面预期改善。从情绪指标层面来看，目前也未出现情绪亢奋的状态。而结合搜索热度看，截至2025年7月25日，百度指数“股市”搜索热度处在2024年以来54.2%分位，远低于4月美国“对等关税”落地期间、以及去年9-10月期间水平。

 | 突破3600点后，当前我们策略应对思路是什么？

 8月往往是外部扰动频发的月份，短期涨幅较大的板块可能不可避免地会有一些波动，但考虑到市场整体已经缓慢走出存量格局，转变为增量格局，并且市场情绪也并非极度亢奋，因此目前我们整体还是建议投资者淡化宏观扰动，保持行业聚焦，保证持股稳定性，避免频繁的恐高交易。

 以上资料来自：中信证券研究，《A股策略聚焦20250727—水牛行情5问》

 而结合近期市场的走势，我们认为，近期市场受雅下水电站以及“反内卷”政策双重主题刺激，对股价处于低位的顺周期板块进行预期反转的集中炒作。目前行情仍是在指数突破后，场外踏空的个人投资者资金追涨的行情演绎当中，而市场结构“高切低”也是短期增量资金看似最可接受的方向。但客观来说，短期顺周期板块预期炒作已经领先基本面变化，存在阶段性情绪休整的动力，后续能否全面反转成为本轮牛市主线还需边走边看。

 对于后市，整体我们维持A股下行空间有限的判断，因此在短期顺周期调整阶段，近期相对滞涨的科创、机器人、国防军工等方向可能有修复行情。

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