债市回顾：快速调整后进入震荡修复
发生了什么？上周债市经历了明显的调整，尤其是上周三到周四两天，市场出现了快速下跌。利率债的调整幅度较大，信用债相对稳定。
最初，由于股债跷跷板效果仍存，股市和商品的上涨对债市有一定影响，但幅度有限，说明这些因素并不是债市调整的核心原因。
真正引发市场波动的是资金面的突然收紧。从上周三开始，市场资金变得紧张，投资者开始担心央行收紧流动性，导致债券收益率快速上行。理财资金也出现了预防性赎回，进一步放大了市场波动。
上周五，情况开始发生变化。商品市场因交易所限制交易而暴跌，央行也加大了公开市场投放，资金面重新宽松。市场逐渐意识到，央行的态度仍然是稳定的，债市情绪开始修复，部分超跌的品种收益率回落。
整体来看，债市最剧烈的调整阶段已经过去，接下来可能进入震荡修复阶段，尤其是中短端品种，目前来看风险仍处于较低区间。
背后原因：资金面和情绪主导波动
这一轮债市调整，表面上看是股市和商品上涨带来的压力，但实际上，资金面的变化才是关键。
7月23日和24日，银行间资金面突然收紧，央行公开市场操作净回笼资金，市场开始担心流动性政策转向。尤其是短期资金紧张，市场误以为是本周北交所打新冻结了超过六千亿资金（央行主动收紧）导致，导致情绪进一步悲观。
理财资金的赎回也放大了市场波动。在债市快速下跌时，部分理财资金选择赎回债券基金，导致债基被动抛售债券，形成负反馈。
不过，随着市场情绪逐渐稳定，赎回压力也在减轻。目前来看，这次波动远未达到影响理财产品的负债端的程度，7-8月是理财资金较为充裕的阶段，短期内不太可能出现大规模赎回潮。
未来展望：震荡修复，关注关键因素
展望本周，债市可能继续震荡，但大幅调整的风险已经降低。市场仍然需要关注几个关键因素：
一是中美关税谈判和政治局会议的政策信号；
二是月末PMI数据；
三是北交所打新对资金面的短期影响。
考虑到央行预计会继续加大公开市场投放，资金面整体仍会保持宽松，因此债市不太可能出现新一轮剧烈调整。
从配置角度看，经过这一轮调整，部分债券的收益率已经具备一定吸引力。尤其是中短端品种，目前的风险较低，可能是较好的介入时机。
股市和商品的强势涨幅，仍然缺乏需求侧政策的支撑，后续如果经济数据显现压力，债券收益率可能会重新回落。
短期内，我们会密切关注股市和商品的走势，同时观察经济基本面的变化。
整体来看，债市最困难的阶段已经过去，未来将进入震荡修复阶段，投资上仍需保持谨慎，但也不必过度悲观。
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