利率债：短期仍受风险偏好影响，关注纯债基金赎回情况
投资观点：标配
反内卷带来的影响短期仍停留在预期层面，仍需时间观察。从基本面现实来看，当前价格信号依旧偏弱，地产投资仍在低位盘旋，社零消费面临下半年基数效应提升的影响。需求侧政策短期指向财政发力，利率环境决定发力成本，最终逻辑还是回到了货币政策协同财政政策。换句话说，基于当前的宏观基本面、政策面、资金面等因素，债市拐点行情并未到来，短期风险偏好回升是债市回调的主要原因。当前10年期国债收益率回升至1.74%，与7天逆回购利率的差值为34bp，处于2025年以来的中性位置。近期债市调整后，长债的性价比有所回升，但短期债市还受到股市表现、7月底政治局会议政策表态等因素的扰动，可以在长债调整企稳后逐步加久期，博弈本轮债市的修复反弹
投资逻辑：1）基本面：上半年经济总量尚可，二季度GDP同比较一季度的5.4%回落至5.2%，仍维持较高水平；但GDP平减指数较一季度的-0.8%回落至-1.2%，价格指数仍待修复。6月单月而言，经济数据总体延续“环比走弱、同比稳健”的态势，投资和消费环比减速，地产销售和投资增长同比降幅走阔。2）政策面：7月LPR报价按兵不动，符合市场预期。近两个月政策利率保持稳定，二季度经济运行整体平稳，短期内通过引导LPR报价下调强化逆周期调节的必要性不高。往后看，随着美联储重新开启降息，叠加国内提振需求的政策导向，后续LPR仍有下调空间。3）供需面：根据三季度国债发行计划，超长特别国债发行时间提前，显示财政政策靠前发力。三季度利率债净融资预计超过4万亿，其中国债供给高峰在7月，地方债供给高峰在8月，政金债供给压力不大。4）资金面：7月25日，中国央行开展7893亿元7天逆回购操作和4000亿元MLF操作，当日有2000亿元MLF和1875亿元7天期逆回购到期，因此央行整体净投放8018亿元，本期债市资金面偏紧且债市波动较大，央行加大逆回购显示对资金面和债市的呵护。
信用债：关注高等级中短久期信用债、重点化债区域城投债以及科创债的配置机会
投资观点：标配
短期可关注低利率环境下高等级中短久期信用债的防御和票息属性。中长期视角下，化债政策仍在持续，预计今年信用债增量相对有限，信用债的票息价值仍受配置机构青睐，可关注隐含AA2以上、重点化债区域城投债的表现。此外，近期科创债市场持续扩容，受益于政策支持与ETF规模提升，短期可持续关注科创债相关品种的配置价值。
投资逻辑：1）基本面：上半年经济总量尚可，二季度GDP同比较一季度的5.4%回落至5.2%，仍维持较高水平；但GDP平减指数较一季度的-0.8%回落至-1.2%，价格指数仍待修复。6月单月而言，经济数据总体延续“环比走弱、同比稳健”的态势，投资和消费环比减速，地产销售和投资增长同比降幅走阔。2）政策面：7月LPR报价按兵不动，符合市场预期。近两个月政策利率保持稳定，二季度经济运行整体平稳，短期内通过引导LPR报价下调强化逆周期调节的必要性不高。往后看，随着美联储重新开启降息，叠加国内提振需求的政策导向，后续LPR仍有下调空间。3）供需面：根据三季度国债发行计划，超长特别国债发行时间提前，显示财政政策靠前发力。三季度利率债净融资预计超过4万亿，其中国债供给高峰在7月，地方债供给高峰在8月，政金债供给压力不大。4）资金面：7月25日，中国央行开展7893亿元7天逆回购操作和4000亿元MLF操作，当日有2000亿元MLF和1875亿元7天期逆回购到期，因此央行整体净投放8018亿元，本期债市资金面偏紧且债市波动较大，央行加大逆回购显示对资金面和债市的呵护。
固收+：关注后续政策端的进一步发力
投资观点：标配
从胜率层面，配置结构均衡分散、波动相对较低的混债产品胜率较高，可以在震荡的行情中给投资者带来相对好的投资体验。因此可以优先关注稳健型固收+产品，在参与权益市场机会的同时，控制回撤风险。
投资逻辑：1）底层债券：债市方面，7月LPR报价按兵不动，符合市场预期。往后看，随着美联储重新开启降息，叠加国内提振需求的政策导向，后续LPR仍有下调空间。近期债市调整后，长债的性价比有所回升，但短期债市还受到股市表现、7月底政治局会议政策表态等因素的扰动，可以在长债调整企稳后逐步加久期，博弈本轮债市的修复反弹。2）收益增厚：权益方面，雅下水电站项目和反内卷政策催化下市场情绪持续升温，投资者风险偏好迅速改善，赚钱效应的扩大吸引资金流入，科技、周期、大金融板块轮番发力，股指普遍走出新高。当前估值持续提升，短期看政策预期博弈左右市场热点板块如周期，中期继续关注科技相关赛道。配置上，或可采取哑铃策略，低波的大盘高等级品种作为底仓，另一端配置小盘与偏股品种。
$省心投幸福稳稳$：稳健优选
潘意虹：S0570624030036
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