投资观点：标配，交易层面或可关注受益于“反内卷”主题的光伏。

投资逻辑：“反内卷”行情持续发酵，中证新能指数收涨4.74%。主产业链电力设备涨3.03%，公用事业跌0.27%。细分产业链多数收涨，电池涨3.36%、光伏设备涨3.13%、乘用车涨1.33%、风电设备涨1.24%，上游限产消息催化下，能源金属大涨12.40%。宏观层面，2025年上半年我国新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车渗透提升至44.3%，保持产销两旺势头

赛道拥挤度迅速攀升至近3年40.73%分位水平。周度日均成交量占比快速回升。技术指标看，MACD重新进入上行趋势，RSI高位震荡，短期仍处于多头市场，且多头力量优势得以巩固。本期多晶硅PS2509主力合约快速上涨（15.51%），现货端多晶硅价格小幅收跌，根据Infolink Consulting，硅料本期交付量相对上期略减，观望情绪仍存。上游对于价格反弹的信心正逐步传导至中下游，硅片、电池片价格不同程度上涨。组件仍以执行前期订单为主，价格暂时稳定。本期“反内卷”行情扩散至锂电，碳酸锂LC2509主力合约大幅上涨（15.82%），现货端碳酸锂价格踏上7万元/吨区间，受此影响，中游正极磷酸铁锂材料价格小幅上涨，三元材料价格趋稳，涨价暂未传导至电池终端。需求侧看，动力电池市场进入淡季模式，乘联会预估7月乘用车销量环比出现下滑，或同步影响新能源整车。中证新能市盈率估值快速抬升至近五年52.29%分位。电池PE-TTM30.94倍、光伏设备PE-TTM34.35倍，分别小于、大于申万电力设备PE-TTM的32.44倍。

数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/07/25。

作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010

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