投资观点：小幅超配，继续关注科创属性较高的芯片半导体产业。
投资逻辑：赛道拥挤度上升至滚动三年的37.46%分位。在这一轮反内卷主题催化中，科技行业由于半导体周期性因素已处于产能相对出清位置，导致资金关注度不足。因此赛道行情更多由市场整体带动，而造成CPO、机器人相关方向在近期表现欠佳。目前交易型资金对人工智能浪潮、中美博弈下的国产替代审美疲劳，因此相关方向上涨持续性欠佳。景气度方面，产业端反馈英伟达重启H20生产准备，并向台积电下订5000片以上晶圆产能。同时谷歌二季报中人工智能对利润增长的增益愈发明晰，公司进一步上调下阶段Capex计划。二者均强化了算力链景气空间，并在一季度计提后重新形成盈利上修的业绩预期。
政策已在明确的上行周期，经济与盈利的下行压力较前期已明显释放。目前市场对七月政策增量的预期不强，对主题的定价重交易容量而暂不关注短期落地的可行性。因此资金或在赛道筹码结构改善后，适度回补至科技。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/07/25。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据。对依据或者使用本材料内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
华泰证券本着诚实信用、勤勉尽责的原则提供基金投资顾问服务，提供投资建议并为投资者调仓，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。组合历史业绩不代表未来收益。华泰证券提醒投资者接受基金投资顾问服务遵循“买者自负”原则，投资者应结合自身的投资经历、风险承受能力、资产配置需要做出投资决策，基金投顾账户的投资风险由投资者自行承担。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。
本材料版权仅为华泰证券公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
