投资观点：标配，交易型资金可逢回调介入，中期关注中报实际业绩及订单持续性。

投资主线关注：1）医疗设备：医疗设备尤其是影像设备受益于AI，叠加院端招采标复苏，国产替代逻辑下中长期投资价值显现。药品集采优化后，医疗设备行业招标也有望“反内卷”；2）主题方面：近期减肥药赛道呈现积极发展态势，减肥赛道不断涌现出新靶点、新技术、新赛道，值得长期关注；3）创新药：长期看创新药受益于国内政策面扶持和海外BD旺盛需求，未来仍是具弹性和值得关注的板块。二次拉升后出现超买倾向，稳健型资金可考虑分批兑现收益，后市需关注BD签约后的推进情况；4）医疗服务：龙头公司中报预增超50%，主要是GLP-1减肥药、ADC药物等需求爆发。目前外部环境缓和，中美关税谈判推进中，市场预期《生物安全法案》等暂不会推出。不过短期涨幅过快可能面临获利回吐。

投资逻辑：本期医药震荡上行，周五虽冲高回落，但中证医卫指数一周仍涨2.10%，与国证A指相当。行业方面除了化学制药外全面飘红，医疗服务、美容护理涨幅均超5%走势最强。港股通创新药指数高位震荡，收出十字星。

国家医保局2025年7月24日确认，第11批集采工作已启动。本批集采首次明确拒绝“唯低价论”，通过规则优化防止恶性价格战，强化质量与供应保障。政策转向“精细化管理”，平衡降价与质量”，政策出台对医药赛道情绪面有一定提升作用，但具体执行效果仍需观察。赛道6月景气度触底回升，但规模以上医药行业增加值仍在下滑。随着持续反弹，医药估值分位数逐步提升，安全边际有所下降。