上周市场整体较强，中证红利全收益+2.43%，最新股息率4.55%。

周初雅鲁藏布江下游水电工程开工，对“反内卷”方向的需求预期带来明显催化，顺周期板块供需两端共振向好、股价表现强势。申万行业普遍上涨，建筑材料、煤炭和钢铁涨幅居前，均属于“反内卷”方向。

展望后市，近期顺周期行情开始出现明显波动，或反映题材炒作情绪开始降温，而借此时机，“AI+”受产业事件催化有所表现。随着7月政治局会议时点临近，顺周期或在整理后出现新一轮行情。需要提示的是，在确认盈利周期回升、盈利能力修复等基本面改善线索之前，我们仍需保持交易思维，将“反内卷”方向视作题材交易而非长期趋势。

资产配置层面，银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为防御底仓配置，同时交运与消费部分行业股息率明显抬升，可适当关注。 

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