昨天市场震荡上行。隔夜美股道指跌0.14%，纳指涨0.33%，标普500指数涨0.02%，纳斯达克中国金龙指数跌0.69%。富时A50期指夜盘跌0.44%。

 消息面上，国家育儿补贴制度实施方案公布，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。昨天市场对逐步推行免费学前教育的消息没有太多反应，我们提到可以再观察一下，今天育儿补贴公布，形成“组合拳”。虽然市场此前也有所预期，但实际落地引起的反应可能还是不一样。因为这些措施显然不仅是为了改善民生，促进消费，“人本投资”和“建设生育友好型社会”是一个长期主题。

民政部、自然资源部联合印发《关于加强养老服务设施布局规划编制工作的通知》，《通知》提出引导养老服务设施向需求集中区域配置，有效提升养老服务设施利用效能。养老产业、银发经济和育儿补贴正好形成呼应，也是民生的重点，可以从长期视角看待。

 人工智能和智能驾驶昨天进入震荡，而产业消息面依然很多，智谱旗舰模型GLM-4.5重磅发布并开源，作为首款SOTA级原生智能体大模型，国产综合评测第一。上海市经济信息化委印发 《上海市进一步扩大人工智能应用的若干措施》。同时《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》发布，总体目标为2027年基本建成全球领先高级别自动驾驶引领区，形成具有国际竞争力的智能网联产业集群。

 我们认为智能驾驶和固态电池有些相似，属于技术路线比较清晰，未来不远可以逐步落地的两个题材，确定性可能还要稍强于机器人（不过想象空间不如机器人），所以可能会有一波一波的行情。人工智能现在市场主要看落地：看大模型，看爆款应用，如果还是出不来颠覆性产品，那主要可能还是会聚焦于确定性的硬件端。

 说起硬件端，我们认为华为在人工智能大会首次线下展出昇腾384超节点被市场低估，这固然可以解释为算力代表的AI硬件端已经又涨了一波了，正好借利好做休整，完成换手。但这只是基于技术面的视角，而昇腾384是能引起基本面变化的事件，带来互连方式的改变和需求的增加，国产算力依然值得关注。

 此外，反内卷（广东省造纸行业协会发布了《关于推动广东省造纸行业“反内卷”促进行业高质量发展的倡议书》）、影视（《南京照相馆》上映第4天，累计综合票房已超4.8亿）也各有催化。雅下水电站和稳定币两个题材也存在“回马枪”的可能。

 大盘方面，依然没有太多可以担心的，主要观察沪指在横盘了4天后是能向上突破还是逐渐被5日线和10日线赶上，继而跌破这两根均线。如果是前者，自然继续看涨；如果是后者，也不是什么危机，只是3600点附近的整理时间可能会延长。我们倾向于在政治局会议和中美谈判通稿发出前，沪指还是以震荡为主，深创会继续有一些突破尝试。

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徐乐颖 S0570623020001  2025.7.29

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