牛市的车，还能坐多久？

1 散户的重新崛起

上周五提醒过大家多晶硅和碳酸锂等商品期货的风险。

今天果然集体塌房，连带着「反内卷」板块的股价也崩了。

期货就这点好，最终都要锚定交割日（一般是1个月~1年内）的现货价格，所以泡沫一戳就破。

而股票就不一样了，锚定的是公司未来几十年的现金流。这玩意儿谁都说不准，只能说个大概，很大程度取决于当时的市场情绪。

不过这也是股市最有魅力的地方：

它从不是非黑即白的游戏，而是在绝望里藏着机遇，在狂热中埋着退路 —— 悲观到极致是买点，乐观到顶点是卖点

那么，现在有没有可能出现了狂热的泡沫呢？也许是有的。

这得从投资者分布说起。下图是A股各类投资者的持股市值占比，时间是过去20年。

最近3年，公募和外资的持股占比持续缩小，但有三大势力在上升：

国家队、保险和散户。

国家队和保险之前都写过，今天主要聊散户。

散户在A股持股占比从2021年的50%上升到了最新的54%。

散户最喜欢加杠杆融资炒股，所以看融资余额，也能看出端倪。

下图是A股融资余额，时间是过去15年。

A股最新融资余额已攀升到1.9万亿。处于历史高位。而2015年水牛顶，也不过是2.2万亿。

2 小微盘的再次伟大

而散户最喜欢炒的就是小微盘股。

别问原因，问就是要赚快钱，问就是必须超越巴菲特，问就是A股只有这么玩才能赚钱，问就是逻辑已自洽你不要再问。

但千万别跟他们聊历史收益，那不得人人破口大骂

不过有一说一，现在炒小微盘的逻辑跟过去确实有些不一样。

要搁以前，公司股价抄上去了，大股东会想办法减持。有些甚至通过融券（约等于做空）的方式变相减持。

大股东减持后股价不一定跌，只要游资和散户接得住、继续炒，就能继续涨。

但总会有接不住的时候，总会有概念转移的时候，届时股价就崩塌了。

2024年初的小微盘股闪崩、流动性危机，就是这么个情况。代表小盘股的中证2000指数从2500点急速下跌到1600点，短短2个月内跌掉了36%。

所以2024年之前，炒过了头总会有神秘力量出来收割。

但是吧，这里有但是。

2024年5月出台了减持新规，非常严格——打掉了各种绕道减持。同时，破发的、分红不达标的、部分情况下亏损的公司，都不给大股东减持。

结果就是公司股价炒上去了，但大股东没法减持，只能眼巴巴看着。

因此，只要热点不转移，游资和散户一直在，股价就能一直涨。

而从量化层面看，一直上涨的公司，甭管基本面好不好，技术面因子大概率是比较好的。这样还能吸引量化资金入局。

而且你会发现个问题，那就是根据减持新规，公司越垃圾（破发的、分红少的、亏损的），大股东越不能减持，股价反而越容易炒作。

都说越努力、越幸运。但现在的A股可能要变一变，越垃圾，越能涨

话说之前还有融券做空的资金，可以对上述无脑炒作行为实现压制。

但不好意思，2024年7月融券也被监管干预了，约等于被叫停。全市场融券余额相较于最高峰缩水了90%。

以上种种，导致了什么结果呢？

那就是众人拾柴火焰高，那就是灭火器已罢工，那就是小微盘股的持续暴涨。

比如过去1年的收益排序，完全就是按照市值来的，市值越小，涨幅越高：

微盘股（140%）>中证2000（59%）>中证1000（39%）>中证500（29%）>沪深300（18%）。

小微盘股貌似能一直涨，貌似能无限上涨。而这又反过来吸引了大量资金继续炒小微盘股，或者买入量化基金。量化基金经理，你以为他们在量化，其实8成在炒小微盘股

3 泡沫的持续酝酿

以上都是资金面。在基本面这一块，现在是什么情况呢？

下图是中证1000指数（A股里市值排名801~1800的公司）过去7年的历史估值。

这里我去除了亏损公司。毕竟小盘股里的亏损公司较多，对整体估值的影响较大。

在不考虑亏损公司的前提下，中证1000的最新市盈率PE在30倍。已经回到了2021年的低位。

而考虑上亏损公司，中证1000的市盈率PE在40倍左右。

这个估值还算好，偏高，但还谈不上极端。

对于市值分布更小的中证2000（市值排名1801~3800的公司），即使去掉亏损公司，最新市盈率PE也已高达40倍。而2024年初小微盘闪崩前，中证2000的PE不过才33倍。

如果不去除亏损公司，中证2000的市盈率PE则高达140倍。

至于市值更小的公司，比如市值排名3800到5000的，估值只会更高，泡沫只会更大。

总结一下，那就是A股市值排名在1800名开外的公司，大概率已经出现了一定的泡沫。市值越小，泡沫越大。

虽然最后一定会见真章，但泡沫何时崩盘，多大崩盘，谁都不知道。

毕竟，在监管的无限呵护之下，没有大股东减持，也没有做空压制，牛市就是可以为所欲为！直到末日审判的降临！

个人持仓：40%指数基组合（以及主动基和四足鼎立）、15%纳指、10%恒科、15%风雨不动安如山、5%股票、15%中小银行存款。

投资机会：格指2.04，投资机会降到B+（投资机会从好到差为S、A、B、C、D）。

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