基本面：
EPMI数据：淡季环比放缓，同比转正。7月EPMI（战略性新兴产业采购经理指数）降至46.8，环比回落1.1；但去年同期为46.1，同比由负转正。其中，产需仍维持弱势，生产环比下降1.3至46.6，是2021年以来的新低；需求环比下降1.5%至44.4，略高于去年同期。外需走弱趋势明显，出口订货环比下降2.2至40.7。反内卷效果或边际显现，购进价格继续环比下降1.9，但销售价格环比回升1.7至42.9。
财政数据：财政靠前发力，结构有改善，一般公共预算收支增速均回落，政府性基金收支增速均明显提升。6月，一般公共预算收入当月同比-0.3%（前值0.1%），税收收入同比1.0%（前值0.6%），非税收入同比-3.7%（前值-2.2%），财政收入增速回落，并转入负区间，但税收收入增速小幅提升，非税同比增速降幅扩大。税收方面，个人所得税、国内增值税、证券交易印花税增速较高。6月，一般公共预算支出同比增长0.38%（前值2.6%），增速回落。6月，政府性基金收入当月同比20.8%（前值-8.1%），增速明显提升，政府性基金收入改善明显。6月，政府性基金支出受专项债和特别国债支出进度影响较大，支出同比79.2%（前值8.8%），支出增速大幅提升。
利润数据：6月工业企业利润跌幅收窄但仍处负区间，出口带动工业企业营收增速改善及营业成本拖累减轻共同支撑利润增速改善。6月份规模以上工业企业利润当月同比-4.3%（前值-9.1%），降幅较5月份收窄4.8个百分点。预计随着中美贸易谈判逐渐转暖，国内“反内卷”政策陆续出台，工业企业效益会继续改善。
政策面：
国新办新闻发布会：当前市场对人民币没有明显升值或者贬值的预期，外汇市场交易理性有序，人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。
国家发改委、市场监管总局联合发布《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》，提到要进一步明确不正当价格行为认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。
商务部表示，何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。
财政部新闻发布会：上半年全国发行新增地方政府一般和专项债券2.6万亿元，支持地方重点领域重大项目建设，下达超长期特别国债资金预算6583亿元，支持“两重”项目建设和“两新”工作。近期已下达第三批超长期特别国债资金670亿元，剩余资金将在10月份下达。
保险产品预定利率再迎调降：传统型下调50BP至2.0%，分红险保证利率上限降至1.75%。保险业协会公布，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。中国人寿、平安人寿、太保寿险、工银安盛人寿也随即公告，传统型人身险产品的预定利率将从2.5%下调至2.0%，投资型产品中，分红险的保证利率上限将从2%调整为1.75%，万能险从1.5%调整至1.0%，人身险公司需在8月31日前完成新旧产品切换。
海外：
美国7月PMI分化，服务业续创新高，但制造业重现萎缩，经济增长的不均衡加剧。7月制造业PMI初值为49.5（前值52.9），创2024年12月以来新低，大幅不及预期，其中需求端明显弱化，新订单指数创下2024年12月以来新低。7月服务业PMI初值录得55.2，创12月以来新高，其中就业分项指数初值升至52.6，连续五个月扩张，反映出服务业依然景气。
美国总统特朗普表示，美国又与多国签订关税协议。美国已与日本就关税谈判达成协议，对日本征收对等关税15%。美国与印尼、菲律宾达成贸易协议，对这两国征收对等关税均为19%。美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟征收对等关税15%。
欧央行召开议息会议，维持利率水平在2%不变，符合预期。
资金面与债市：
资金面：上周央行共开展16563亿7天期逆回购操作，有7天期逆回购到期17268亿；同时，上周MLF新增投放4000亿，到期2000亿；上周国库现金定存（1M期）投放1000亿，有国库现金定存（2M期）到期1200亿；上周合计实现净投放1095亿（前值净投放12011亿）。上周一至周四，在央行连续净回笼下，资金面逐步收紧，周四资金价格大幅抬升。随后央行加大投放，周四尾盘续作4000亿MLF，周五大额净投放，资金价格回落，资金分层仍明显。
存单方面：资金面边际收紧，1年期AAA的国股存单收益率升至1.65%附近。
债市方面：上周一至周四，受央行连续净回笼、股债跷跷板、商品大涨、机构净赎回债券基金等影响，债市承压，收益率明显上行。上周五，央行大额净投放维稳资金面，债市情绪缓和，收益率小幅下行修复。
本周重点关注：
重点关注：资金和存单价格、OMO、中美会谈、政治局会议、美联储7月议息会议、股期商汇、外部扰动（含关税影响、地缘风险）等。
债市方面：本周跨月，7天逆回购到期16563亿，仍维持高位；同业存单到期大幅降至3767.4亿；预计广义政府债发行量下降，但由于到期量明显下降，预计净缴款压力小幅抬升。关注央行操作对资金面的影响。
股市持续上涨，引发对纯债基金的赎回担忧，债市情绪谨慎。但目前股市的上涨仍基于风险偏好提升及流动性宽松，后续仍需基本面验证。纯债基金仍处主动防御性赎回，暂无负反馈压力，且上周五纯债基金已经开始净申购。现阶段债市核心支持变量仍是央行态度，上周五央行大额净投放，确认对资金面的呵护，打消了市场对央行呵护态度转变的担忧。临近月末，继续关注央行操作和资金价格。关注7月政治局会议及中美贸易会谈。从基本面看，债市仍暂无转向风险。上周五商品期货夜盘出现明显下跌，对债市的情绪压制可能减小。预计债市可能初步调整到位，本周债市收益率有修复机会，但考虑到中美协商和政治局会议等因素尚未落地，预计债市博弈空间有限。
#大基建爆发#
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