各位投资者，大家好。
目前我管理的产品有信澳匠心回报混合和信澳周期动力混合，其中信澳匠心回报混合由我单独管理。目前我主要的研究方向是以化工有色为代表的周期成长行业，当前关注的侧重点是制冷剂相关的氟化工以及稀土相关的稀有金属。
2024年以来逆全球化深化，同时看到国内宏观相对海外偏弱，给市场的感觉似乎海外有补库，但国内似乎没有在补库、周期错位不再共振的现象，但实际上从周期的视角来看还是补库了，只是非常非常弱。自23年到现在，我们回溯行情，也可以看到防御性的行业（例如红利，资源端）确实是相对收益比较好。我们认为这种情况还会持续，持续到本身库存周期下行段的结束。在此期间，从策略上适度提高行业和个股的集中度，直到待宏观经济复苏或库存周期的拐点出现，进入补库周期。
在这几年传统周期行业经历产能和库存周期双重压力，比较阵痛的时期，有些公司能够获得底部的超额利润，同时进行了大额的资本开支，那他们就可以在下一轮景气周期上行的时候享受更多的弹性，这是在当下在研究端需要重点储备的方向。那么当下宏观需求不明朗的阶段，储备研究依然要从供给上找叙事，具体在供给端寻找阿尔法，主要有以下几种模式：
一是供给市场化的结构改善，大级别的有被动式的改革，例如破产重组，小级别的如短期的停产检修、降负荷等，每一类都能从这个市场上找到比较贴切的应用。
二是行业普遍性的误判导致资本开支不足，这是一个普遍现象，是产业自身的扩产与收缩。我们需要横向比较，供需错配谁的程度更大。
三是政策约束下的供给秩序化，例如配额制、特许经营等，这是我们当下比较重视的方向，具体比如电解铝产品天花板、制冷剂的配额锁定削减、稀土的配额制、海外钴原料的出口管制以及配额制预期等等。
逻辑上我们往往在经济比较繁荣的阶段，会觉得上述行业比较稳健，弹性不大，但是在现在宏观相对比较差、确定性的景气行业比较稀缺的时候，市场就会发现这些行业经营稳定是好事，从而给予一定的估值溢价。
最后，也再次感谢各位投资者对我所管理的产品的支持，我也将继续努力，力争为大家创造更好的投资体验。
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