上周国内权益市场继续维持震荡上行，沪深两市日均成交额进一步放大至1.8w亿以上水平。风格结构上，成长表现略好于价值、小盘表现明显好于大盘。行业主题上，雅下水电站开工叠加反内卷政策情绪发酵，过去严重滞涨的顺周期低位股票迎来全面反弹，其中煤炭、钢铁、有色、建材、建筑、化工等周期板块涨幅靠前，消服、农牧、交运、光伏等行业亦有所反弹；而前期表现较好的稳定红利板块包括银行和电力本周跌幅靠前，科技、医药和军工等行业表现相对靠后（数据来源：Wind）。

上周国内外无重点数据披露，但在本周将有多项重磅事件值得关注。

一方面，下周一、二中美将于瑞典谈判，考虑到8月12日是中美关税豁免到期日，这次谈判结果对豁免到期后的中美局势有重要指示意义。考虑到贝森特在此前释放出缓和消息预期，下周或更多是“靴子落地”。

另一方面，下周国内或将召开7月份政治局会议，一般来说7月份政治局会议将承上启下，总结上半年工作形式并对年初判断进行校准，并为下半年政策工作进行定调。同时考虑到2025年是“十四五”规划的最后一年，因此本次会议政策制定可能也会为“十五五”奠定制度基础，值得重点跟踪。

展望后市，市场受水电站以及“反内卷”政策双重主题刺激，对股价处于低位的顺周期板块进行预期反转的集中炒作。我们理解目前行情仍是在指数突破后，场外踏空的个人投资者资金追涨的行情演绎当中，而市场结构“高切低”也是短期增量资金看似最可接受的方向。但客观来说，短期顺周期板块预期炒作已经领先基本面变化，存在阶段性情绪休整的动力，后续能否全面反转成为本轮牛市主线还需边走边看。

市场整体我们维持A股下行空间有限的判断，因此在短期顺周期调整阶段，近期相对滞涨的科创、机器人、国防军工等方向可能有修复行情。

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