摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~

一、  近期市场如何演绎？

关键词:沪指站上3600点，反内卷行情扩散，港股表现强势，美股再创新高

近一周A股情绪强劲升温，三大股指均涨超2%，上证指数实现六连阳，于7月24日收盘站上3600点，自2022年1月以来首次收于3600点上方。全球最大水电站工程雅下项目开工，与近期的反内卷浪潮叠加，市场风险偏好脉冲式提升。

港股表现相对A股整体更为强势，三大指数均涨超4%。其结构性牛市的驱动因素主要来自两方面：其一，港股内互联网板块的反弹较强，也造成了港股科技类指数更强于港股宽基；其二，反内卷、水电行情对A、H股同时催化，使得港股建材、建筑等板块收获不错涨幅。港股红利方面，近一周港股通高股息大涨5.34%，涨幅超越中证红利3.33%。

美股方面，在特朗普宣布美日达成关税协议后，迅速传出美欧也接近达成协议的消息，关税战不确定性的下降提振市场风险偏好，标普500、纳斯达克指数再创新高。

数据来源：Wind，时间区间2025.07.18-2025.07.24。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。  

行业表现上，近一周煤炭、钢铁、建材作为“反内卷”主线板块涨幅居前，银行、通信、公用事业板块跌幅居前。

数据来源：Wind，时间区间2025.07.18-2025.07.24。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

接下来，我们将带大家速览近一周大事，并聚焦近期热度较高的基建、钢铁板块进行解读。

二、  大事速览

1、 行业热点

基建、钢铁

7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式举行，总投资约1.2万亿元。相当于5个三峡工程，10个港珠澳大桥，将成为全球最大水电站。

反内卷

工信部表示，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。

稀土

2025年首批稀土开采配额已发放。有企业接通知，因安全因素不得对外披露配额详情。

固态电池

固态电池持续释放产业化积极信号，产业链企业加速推进项目建设，固态电池产业迭代正式开启。

养殖

农业农村部23日召开推动生猪产业高质量发展座谈会，指出要严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。

2、宏观热点

关税政策

（1）  美日达成贸易协议！第一，日本向美国投资5500亿美元；第二，日本开放市场，包括汽车和卡车、大米和其他商品；美国对日出口商品征收15%“对等”关税。

（2）  经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。

国内政策

海南自贸港全岛封关将于12月18日正式启动。政策核心为“一线放开、二线管住、岛内自由”。“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74%。

三、主线聚焦

1、基建：近一周涨幅+10.15%

关键结论：史上最大的水电工程开工，基建行业或迎新一轮发展机遇。

最近，雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，为史上最大的水电工程，其设计装机容量或超6000万千瓦(相当于3个三峡)。

雅下工程作为国家级战略项目，1.2万亿元总投资将有效拉动基建投资，工程总包、隧洞施工、爆破材料、水泥建材、岩土地基等相关基建行业或迎来进一步发展。存量需求方面，近期中央城市工作会议提出稳步推进城中村和危旧房改造、老旧管线改造升级等，后续相关配套政策有望加快出台落地，有望拉动建材和基建相关更新需求。

供给端，反内卷政策持续发力。7月18日，工信部表示将实施新一轮包括钢铁、建材等在内的十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。此前，建筑企业联合倡议反内卷、中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》等消息推动，在政策助推和企业积极配合的节奏下，反内卷浪潮有望优化行业格局，基建和建材板块龙头有望迎来基本面改善。

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数据来源：Wind，时间区间2025.07.18-2025.07.24。基建板块涨跌幅采用中证基建指数(930608.CSI)区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

2、钢铁：近一周涨幅+9.58%

关键结论： 雅下水电工程+“反内卷”优化供需预期，钢铁近一月涨超20%

近期，随着雅下水电工程+“反内卷”双主线持续发酵，钢铁等相关板块持续走强。截至7月24日，中证钢铁近一月上涨20.46%。

从需求端来看，近期总投资1.2万亿的雅鲁藏布江下游水电工程开工，其总投资规模相当于5个三峡工程、10个港珠澳大桥，有望带动西藏GDP年均增幅提升至8%以上。雅鲁藏布江下游水电工程建设周期长、投资额巨大，将显著拉动上中下游产业链。而钢铁作为上游的原材料行业，需求有望显著受益。

供给端来看，近期反内卷政策持续发力。7月18日，工信部表示将实施新一轮包括钢铁等在内的十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，随着后续行业供给调控政策逐步浮出水面，在供需格局优化的预期下，钢铁价格有望逐步改善。

具体到投资层面，钢铁板块的估值逻辑已经从“弱预期-弱现实”转化为“强预期-弱现实”，底部区域已经逐渐清晰，配置的“赔率”性价比正在凸显。行业有望直接受益于“超级工程”的落地投建，业绩和估值均存在较大的扩张空间，近期或可积极关注。

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数据来源：Wind，时间区间2025.07.18-2025.07.24。钢铁涨跌幅采用中证钢铁指数(930606.CSI)区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。

四、后市资产如何配置？

阶段性关注：反内卷+雅下水电工程双主线利好板块

对于A股，充裕的流动性环境仍为当前行情的主要支撑因素，此外，进入三季度随着价格拖累的减弱及政策落地的加速，内需预期有望得到修复，只要关税政策不出现超预期波动，市场大概率延续中枢上行的格局。

短期来看，“反内卷”政策成为当前市场最为期待的政策方向，未来一段时间“反内卷”行情或有阶段性升温的可能。目前来看，反内卷主要涉及光伏、钢铁、养殖等领域，有望改善以上行业的供给过剩和低价竞争现状。

另一方面，雅鲁藏布江水电工程的开工，有望从需求端拉动钢铁、基建、有色、煤炭、电力等行业的中期需求。

综合供需两侧利好来看，近期或可积极关注钢铁、基建、煤炭、电力、有色、养殖、光伏板块的投资机遇。

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黄金方面，金价目前维持横盘波动，短期内走势仍受到美国关税、地缘政治及美联储货币政策动向的影响。不过，从长周期来看，无论是央行购金性、关税政策的不确定性以及美元信用危机三大支撑黄金走强的长期因素都未改变，或可考虑逢低布局。

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本期投资指南针就到这~我们下期再见！

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注1：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。

注2：国泰中证基建ETF联接C基金成立于2022年10月12日。自成立以来-2025年上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：1.37/5.63，-1.87/-4.46，15.77/13.76，-3.33/-3.50。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准为：中证基建指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。苗梦羽自2022年10月12日起管理本基金。

注3：国泰中证钢铁ETF联接C基金成立于2020.01.20。自成立以来-2025年净值增长/业绩比较基准（%）：18.08/2.99，40.67/32.57，-19.68/-23.29，-5.15/-6.49，2.46/0.93，2.85/1.86。业绩比较基准：中证钢铁指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自2025年4月17日起管理本基金。

注4：国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53，5.65/4.41，14.59/13.81。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022年5月17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。

注5：国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2025年上半年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20，1.27/-2.63，14.59/13.81。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自2025年4月17日起管理本基金。

注6：国泰国证绿色电力ETF联接C成立于2023.3.8，业绩比较基准为：国证绿色电力指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，自成立以来-2025年上半年度增长率/业绩基准（%）：-5.75/-5.59，11.42/10.36，-1.68/-1.50。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。朱碧莹自2025年4月9日起管理本基金。

注7：国泰中证畜牧养殖ETF联接C基金成立于2021.07.02，国泰中证畜牧养殖ETF联接C自成立以来-2025年上半年净值增长/业绩比较基准（%）为7.30/5.53，-11.55/-12.39，-13.81/-14.53，-14.40/-14.71，4.76/3.65。业绩比较基准：中证畜牧养殖指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。梁杏自2021年7月2日起管理本基金。

注8：国泰中证光伏产业ETF联接C基金成立于2021.10.20。国泰中证光伏产业ETF联接C基金自成立以来-2025年上半年净值增长率/业绩基准（%）：-4.77/-3.62，-14.89/-18.97，-31.23/-34.82，-9.94/-11.00。业绩比较基准：中证光伏产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。王玉自2021年10月20日起管理本基金。

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