今年二季度，国内宏观经济呈现出稳中向好的态势，然而外部环境的复杂性却在不断加剧。全球范围内，新一轮贸易摩擦持续升级，资产“去美元化”进程加速推进。在此背景下，国内债券市场受到诸多因素影响，展现出独特的运行特征。
今年一季度末，债券收益率调整至阶段性高点。4 月初美国在全球范围内加征关税，首轮对中国加征34%关税，后经多轮反制博弈，部分商品税率一度推升至 245%。贸易摩擦持续升级，使得国内稳增长诉求提高，央行积极释放流动性呵护态度，资金面逐步转向宽松，叠加月末PMI数据走弱，多种因素共同推动债券收益率下行，不仅抹去了一季度的调整幅度，还降至年初低点位置。
“五一”长假后，年内首次降准降息落地，资金面进一步宽松，短端利率下行幅度大于长端。月中，中美贸易谈判取得进展并发布联合声明，双边税率大幅调降，市场风险偏好有所提高，长债收益率呈现偏震荡上行态势。
进入6月，央行提前公告买断式逆回购操作，释放出维稳跨半年时点流动性的信号。尽管6月银行存单集中到期压力较大，且经贸磋商释放暖意，权益市场表现向好，但市场资金利率下行至OMO政策利率附近，大型银行积极融出资金，机构负债端压力得到缓解，进而推动资产端的集中配置，收益率下行至年内低点并窄幅震荡。总体而言，二季度10年期国债收益率较季度初下行约16bp，以3年期国债收益率为代表的短端下行幅度达23bp。
在海外方面，二季度的市场主线围绕特朗普政府反复无常的贸易政策展开。这一政策引发市场对美国再通胀风险的担忧，一系列高频经济数据走弱，显示美国经济增长放缓，经济衰退担忧随之而来。在此情况下，二季度内FOMC维持按兵不动，美联储降息时点不断提前。综合各种因素，二季度美债收益率先上后下，较上季度偏上行。美元指数大幅下行，跌破100关口。兑人民币汇率在首轮加征关税后急速冲高，随后大幅下降至季度末的7.15，期间汇率波动明显放大。
整体来看，二季度债市主要反映国内经济基本面，外部贸易环境和地缘政治因素扰动显著加大，央行的支持则体现在通过宽裕的流动性推动收益率曲线在期间内陡峭化下行。信用债市场在二季度也呈现出明显变化。资金面缓和后，信用债供给逐步放量，但上半年信用债净融资仍同比下降。产业债成为供给主力，而城投债融资政策持续偏紧。值得注意的是，科创债主体范围扩容至金融机构，带动二季度金融债供给规模明显增长。信用债收益率走势出现分化，中低等级表现优于高等级，信用利差普遍收窄，短端表现优于中长端品种，低等级收窄更为明显。
近期大家对我与马俊飞共同管理的信澳稳鑫纯债非常关注，作为短债策略产品，我们积极捕捉各类交易机会，整体保持了偏灵活的交易策略。后续，我们也将持续密切关注市场整体风险情绪的边际变化，全球范围内地缘政治事件的冲击和传导，以及后续总量政策层面可能存在的超预期影响等多维度影响因素，以此辅助对市场进行合理定价，并制定相应的投资方案。从中长期视角来看，利率处在相对较低环境中的概率相对较大。
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