2025年二季度，受关税等外部因素的影响，市场经历了较大的波动，但主要指数还是保持向上的态势。本季度市场结构性机会更为明显，热点板块轮动较快。我们守正出奇，整体仓位和结构变化不大，阶段性参与了一些热点板块如稳定币的机会。截止2025年年中，我们组合仍然主要专注于计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块。
从细分板块看，计算机软件板块一方面仍然面临下游G端、B端需求弱弹性的制约，一方面受益于AI大模型进步带来的新业务模式的突破。传统需求基本同步于整体宏观环境，处在边际改善阶段。AI浪潮带来并存的机遇和挑战。我们清晰地看到，过去高壁垒的、标准化的、通用型的软件产品公司的护城河在瓦解，相关企业处于不进则退的阶段。
同时，新技术带来的新需求、新模式的创新层出不穷，执行力强的公司正借助AI提升自己的竞争力；受新产品周期的影响，电子板块股价预计仍然会比较活跃。AI应用在硬件载体的落地有望持续催化相关产业链。相关电子公司二季度仍然延续了高增长态势，后续需要观察其持续性。军工受外部地缘冲突的催化在二季度表现亮眼，我们将继续跟踪板块内需和贸易订单情况。互联网行业最近的变化进一步揭示了一个经济学常识：大部分寡头垄断的格局都是不稳定状态。
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