昨天市场再度震荡上行。隔夜美股道指跌0.7%，纳指涨0.18%，标普500涨0.07%，纳斯达克中国金龙指数跌1.54%。富时A50期指夜盘跌0.19%。
隔夜消息面最大的主题是反内卷：国资委7月23日至24日在京举办地方国资委负责人研讨班。会议要求紧紧围绕“三个集中”，优化国有资产增量投向，调整存量结构，带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置，形成新的国有资本布局结构。同时，发改委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，提出完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争；完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。
我们之前提到，反内卷可能是下半年的一条副线，现在看已经至少是主线之一。但相关板块已经涨起来不少，还是宜有所谨慎，因为这件事的落实并不容易。反内卷主题还是更适合逢低布局或者看到产业有确定性变化再谋定而动。
明天2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议将在上海开幕，国务院总理李强将出席开幕式并致辞。同时，上海将于大会期间发放智能网联汽车示范运营牌照。人工智能板块最近总体不温不火，此前硬件端强于软件端，可观察软件端是否可能迎来补涨以及智能驾驶的催化。
大模型方面也有消息，据The Verge报道，OpenAI准备在8月初正式推出GPT-5，并将同时推出适用于API的mini和nano版本。
此外，央行、农业农村部印发《关于加强金融服务农村改革 推进乡村全面振兴的意见》，提出要加大乡村振兴重点领域的金融资源投入，包括加大对粮食主产区、产粮大县信贷资源倾斜，支持拓宽农民增收渠道等。商务部24日新闻发布会再次强调打击战略矿产走私出口面临的形势依然复杂严峻，下阶段将采取建立两用物项出口管制联合执法协调中心，将违法境外实体列入出口管制管控名单，制定发布战略矿产合规出口工作指引等举措。
总体来看，市场仍保持着良好的上行趋势，相比是否继续上涨，量能的变化更重要。我们认为目前适当有一两天的缩量也许更好，这代表着资金可以有一个冷静期，从分歧转一致。如果是持续温和放量，虽然看似美妙，但对于目前已经以较高斜率上涨了一个多月的指数来说，很可能一波就（阶段性）到头。板块方面，如前文所言因为有人工智能大会的催化，今天资金有切换向科技的机会，但海南、雅下水电站、资源品的热度仍在，周期板块可能仍将占优。
徐乐颖 S0570623020001 2025.7.25
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