牛市旗手终于启动了，过去的文章曾多次提到过大金融的上涨是具有一致性，即银行的启动自然而然会带动券商已经保险板块的上行。

作为市场最大情绪标杆的券商，往往是行情全面点燃的关键，相较于港股券商的疯牛表现，A股券商存在较大补涨空间。

业绩增速超预期，券商迎来价值修复

上半年券商的整体预告净利润同比增速中枢为75.02%，其中二季度预告净利润中枢同比增长20.66%。已预告净利润的29家券商公司2024年净利润占同年全行业44%。根据预增增速中枢，排名前五公司分别为华西证券（1189.5%）、国联民生（1183.0%）、国盛金控（315.5%）、哈投股份（233.1%）和东北证券（225.9%）。（数据来源：Wind，截至2025.07.23）

市场交投持续活跃，带动经纪和权益自营业务增长，同时港股市场IPO增速，带动券商承销业务提升。

图：部分已发布1H25的券商业绩

数据来源：Wind，截至2025.07.22

成交额持续提升，增量资金跑步入场

从市场交易特征来看，2025年6月以来，A股市场逐步从存量市场转为增量市场。随着交投活跃度攀升，市场整体估值中枢开始普遍和趋势性抬升，板块从轮动到普涨，赚钱效应开始显现。

7月22日，三地成交额为1.93万亿元，接近2万亿元整数关口，较前一交易日涨跌为11.7%；昨日三地融资融券余额为1.9万亿元，较前一交易日涨跌为0.8%；融资买入余额较前一交易日涨跌为7.6%。（数据来源：Wind，截至2025.07.22）

图：中国融资融券余额

数据来源：Wind，截至2025.07.22

港股已起飞，A股已经蓄势待发

以2025年4月7日为本轮行情转折点，截止当前（2025年7月22日），AH同步上市券商中H股涨幅为73.9%，而A股券商的涨跌幅仅为22.0%，两者差距近51.9%，AH价差有明显收缩迹象，其中涨幅差距排名靠前的五家券商分别为申万宏源、广发证券、东方证券、中金公司和国联民生。这一方面与本轮行情港股涨势更好有关，另一方面，当前H股券商平均PB仅为1.0倍，仍低于A股券商的1.5倍PB。

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