上期讲了关于雅江水电项目在建筑初期与原材料相关的赛道，这次我们再来梳理梳理项目到整体进入施工阶段的相关赛道和机会。一般来说，一个水电站的施工流程和所需设备基本包括如下：

那么我们就跟着这个施工流程来对对应的行业赛道做个分析。

第一个是“围堰、导流施工”阶段。这次的雅江水电站选址在雅鲁藏布江大峡谷大拐弯处，从大拐弯入口的派镇（海拔2900米）至背崩乡（海拔860米），50公里内落差达2000多米，因此水电站作为引水式水电站，将水引入人工修建的引水道（如渠道、隧洞、管道），利用河流自然落差发电。在工程上，需要建设50公里的引水隧洞，穿越5条区域性断裂带和72条次级断层，所以大概率需要采用技术难度较高的特殊盾构掘进机+钻爆法组合施工，且对于盾构掘进机整体需求会比较大。由于导流隧道施工需要在水电项目前期建设完成，因此设备投资相对集中。国内的两家龙头公司目前在我国盾构机市场中的占有率合计达到73.2%，而且在水利领域已深耕多年，有望充分受益于雅江水电站建设项目。

第二个是“清淤、土方开挖”阶段。我们从土方开挖量来看，按照雅江项目发电量为三峡工程的3倍估算，雅江工程土方总开挖量约5亿立方（3倍三峡工程土方量），达到当前国内年土方开挖总量的10%，结合10年以上的建设周期来考虑，因此对于存量需求的边际增量还是有限的。但是，当前存量设备的紧平衡状态有可能会放大雅江带来的需求增量。如果我们把视角换到基建链上，自2020年以后二手工程机械设备出口增长很快，出清了国内大量工况好的高价值存量设备，导致了现在存量市场处于紧平衡状态。另外，今年仅在农村水利等结构性需求拉动下一季度的挖机内销同比增速较快达38%。所以在供需紧平衡的状态下，雅江带来的工程机械需求有可能将大多数转化为新设备需求。

第三和第四个分别是“大坝施工”和“机电及金属结构设备安装及调试”阶段。从水电站建设的角度来看，项目后续是需要较大的混凝土坝体的，然而混凝土必须在一定的温度条件下进行浇注才能避免日后的墙体变型、开裂等状况，为应对不利的气候条件的，那么只有通过工业冷水机设备可以制出0-10℃的冷冻水来降低混凝土的出机温度，提升混凝土浇筑时的质量。那么在这个领域国内也是有对应的龙头企业，而且相应的大坝混凝土温控解决方案已成功应用于三峡工程、白鹤滩水电站等项目。至于工业起重机，主要是在后期水电站建设中应用较广，可精准完成水电站闸门的起落和水轮机等设备倒运安装和检修时的吊装工作，国内目前也有对应的上市公司在水利工业起重机领域深度布局，而且在水电站起重设备市占率较高。

所以在中期施工阶段，我们可以看到在整个环节中基本可以做到完全的“自主可控”，有对应的国内龙头企业进行相应的投标和施工。因此机械设备板块在“雅下电站”项目下有着诸多的机会可以挖掘，尽管这两天由于事件的快速发酵，叠加二级市场火热的气氛，目前有一些对应标的已经冲高回落恢复了理性，但仍有一些还在高涨的氛围中不断攀升，对于我们投资者而言，短期的情绪容易迷失投资的方向和高估自身的风险承受能力，“雅下电站”项目作为一个超长期的项目，当前并未到施工阶段的招投标环节，对于工程进展、订单落地这些动态信息仍需持续跟踪，切勿盲目跟风。

蔡骏 S0570625040058  2025.7.23

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