这几天，大家可能频繁在朋友圈看到类似的内容：

来源：wind、广发基金，截至20250722

当前，沪深300的市盈率分位数，已经达到了近5年的75%，单从静态估值水平的角度来说，确实看上去有点恐高。

由此，我们也收到了不少客户朋友的提问：今天上证一度突破3600点了，是不是估值有点高了，还能继续投吗？

本期我们就来和大家一起分析下。

估值高=要跌？

简单来说，若投资属于以下的情形，在相对高估值买入可能也有一定机遇：

1. 投资期限更偏向于中短期视角，不追求跨越完整牛熊周期，并且设定一定的止盈目标；

2. 类型上，聚焦某些特定的行业或者主题，特别是偏向于成长风格的。

我们现在来看几个案例。

案例一  

首先，再回到沪深300指数的市盈率历史曲线上，留意红箭头指向的两个时间点。

来源：wind、广发基金，截至20250722

在2016年底，以及2020年年中时，沪深300也曾经触及过70%以上的市盈率分位数的估值高位。——后面几个月的走势如何呢？正如下面的绿色箭头所示，仍然保持着向上的趋势。

这是因为，市场的走势，有些时候是呈现“动量效应”的，即涨的越涨。

而形成原因通常是：许多投资者原本持币观望，但在股市持续上涨（尤其是突破或站稳关键点位）后，觉得现在开始买入，也能乘上东风，于是陆续进场。在乐观市场情绪的推动下，资金不断地流入，进一步推高股价。

不过，动量效应一般都很难维持很久。

像这两个例子，基本在维持了1年多的时间后，市场就开始见顶、回调了。这背后的原因也不难理解：

部分投资者的账户已经积累了不错的涨幅，想要止盈卖出变现，带来了一些卖出压力；

投资者手上的现金不多了，加仓动力不足，很难再持续带来较强的买入力量。

因而，在更长的时间里，例如3年以上的投资周期中，低估买入的收益率通常优于高估买入。

虽然我们始终倡导长期投资而非短期投机，但对于中短期市场轮动的机会，也是可以考虑用适当卫星仓位去参与的。

案例二  

另一个点是，有些特定风格的行业和主题，其实并不太注重估值高低，主要投资逻辑在产业热点、市场情绪等方面。

以下图的创新药指数为例，2019年-2021年这波大涨行情，是持续在市盈率处于高位的背景下展开的，估值高并没有压制其股价的表现。

来源：wind、广发基金，截至20250722

这是因为，纸面的估值数据里面，只体现了过去的盈利，而没有反映未来的增长。

我们都知道：

市盈率PE=价格/盈利

假设价格=50，而盈利=1，那么PE的纸面数据，就是50。

但这里的盈利，其实已经是去年的旧数据了——如果这个行业在今年有了重大的突破，其盈利将会比去年翻几倍，比如达到5。

短期内，这个数据不会被公开发布，要等到明年的年报公布之后，才会反映在纸面上。

此时，如果你是一位对于财务数据变化趋势比较清楚的专业投资者，那么在你眼中，这个“真实”的PE，就是50/5=10，并不算很高的位置了，还是挺有投资性价比的。

所以，这就是，对于一些成长性很高的行业，投资者并不是非常在意纸面估值数据高低的底层原因。

站在当下，我们认为，尽管部分指数已突破年内高点，但依然可以维持对权益资产的相对乐观判断。$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019671)$$广发中证港股通非银ETF发起式联接C(OTCFUND|020501)$$广发中证军工ETF联接C(OTCFUND|005693)$$广发沪港深医药混合C(OTCFUND|014115)$$广发中证基建工程ETF联接A(OTCFUND|005223)$$广发中证基建工程ETF联接C(OTCFUND|005224)$$广发中证全指建筑材料指数A(OTCFUND|004856)$$广发中证全指建筑材料指数C(OTCFUND|004857)$#沪指盘中突破3600点！后市怎么看？#

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