首先，搞清楚最近债券为什么跌？

 近期，反内卷预期发酵，带动工业商品价格明显底部抬升，市场的风险偏好快速提升，场外资金流入股市使得股债跷跷板效应对债券市场造成一定的压力。从表现来看，上周债券市场还算比较抗跌，但这周开始较为明显的上行，10年国债活跃券利率盘中向上突破1.7%整数关口（数据来源：QB，数据截止至2025年7月23日盘中），创下4月贸易摩擦升级以来收益率的高点。

 债券这波下跌有一段时间了，此前幅度虽然还算可控，但时间长了，大家忍不住还是会慌，那么当下应该恐慌吗？

 我们分两个点来讨论，一个是PPI同比见底的预期对债券市场的影响，一个是股债跷跷板对债券的影响。

 对于第一个问题，曾几何时，PPI可能是所有宏观指标中，对债券利率方向性走势指导意义最强的指标之一。但在过去几轮周期中，PPI同比见底后降幅收窄，债券利率或多或少的上行，幅度各不一样。值得关注的是2023年6月，一轮弱补库周期，三季度债券还交易一把地方债置换带来的利率债供给放量，冲击完之后城投抢券行情开始，债券重回牛市，这一轮PPI始终未回到零以上。这一轮，或许与当下更可比。结论：要对债券产生持续不利影响，PPI同比增速可能要回到0以上，这一点在当下仍然需要观察和检验。

 关于第二个问题，股债跷跷板，则更好回答。想一想去年的9月底、10月初，股票市场迅速上涨后债券市场承压，但承压阶段回过头来看也是债券的战略性买入机会。看股做债，短期来看没毛病。

 最后，我们要怎么做。

还是那句话，无论是牛市还是熊市，我们在资产配置中求稳的这部分投向债券的钱，并不应该股市的涨跌而出现极端的空仓或满仓。我们还是想结合大家的实际资金情况来说：

 1、 假设我们每个月都有一些新增资金要投资，那么我们要看自己账户体系里债券的仓位是否已经到了自己的理想状态。如果还没有，当下对债券资产做倒金字塔加仓策略可能是个比较好的选择，之前和大家介绍过主理人在保险公司从业时候学会的配置盘买债券的方法。以10年国债收益率1.7%为号角，收益率每上行5bp，按照1:2:3:4:5…的等差数列的节奏，或者按照1:2:3:5:8:…的斐波那契数列的节奏，收益率越上越买。主理人也在今年3月债券波动的时候就用过这个方法，如果按照这个方法操作，想必也吃到了今年二季度债券的涨幅。

 2、 如果我们现在并没有新增资金，要对存量资金做调整，想要去参与这一轮股市的行情，主理人也能理解。不过，风险与机会肯定是共存的，我们也需要对此做好心理准备。例如今年3月割了债券去追股票，可不就碰上4月7号的大跌了嘛。4月7号大跌之后，能克制内心的恐慌去逆势加仓，想必这样的投资者人数少之又少。“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”，这句话说起来容易，但做起来很难。

 总结来说，还是那句话，债券是我们账户的安全带，即使在全速上行的牛市，我们也不能解开安全带“危险驾驶”，对吧。

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