投资观点：标配，基于城市更新的投资逻辑地产板块可重点关注两方面标的：1）核心城市具有丰富城市更新资源禀赋的公司；2）在城市服务方面有布局的公司。
中央对于城市更新工作的定调是稳步推进、提质增效，而非快节奏或强刺激。这与之前市场预期的大规模城中村改造拉动投资有着比较大差异，市场预期迎来修正。下一个政策博弈时点是月底的政治局会议，预计政策重点仍是反内卷、城市更新、政策性金融工具。在上半年经济增长总体良好，叠加外部的不确定性有所下降的背景下，预计政策超预期的概率不大。短期赛道虽震荡回调，但增量政策和红利属性提供下方支撑，赛道有望保持活跃。银行近期因交易型资金止盈进入回调，但低利率环境长期持续的背景下，银行的股息溢价率将维持在高分位水平，银行股仍是险资等中长期资金的底仓选择，且二季度业绩预计较一季度改善，银行下方有支撑。券商中期业绩预告普遍亮眼，大券商净利润增速基本在50%-80%区间，中小券商的增速弹性则更高，业绩因素有望为板块带来向上弹性。虽然政策与市场预期存在一定差异，不过，地产政策确实存在增量空间，政策端会为板块带来底部支撑。
投资逻辑：1）情绪：赛道拥挤度继续小幅升至近3年30%分位，还在中低区间。2）景气：6月贷款新增 2.24 万亿元，同比多增1100亿元，信贷增长有所恢复。6月商品房销售面积回落2.2pct至-5.5%；销售额同比回落4.8pct至-10.8%。70城新房和二手房价格6月环比降幅继续走扩至-0.3%和-0.6%。6月地产投资增速回落0.9pct至-12.9%。行业继续处于筑底阶段。3）政策：7月14-15日，中央城市工作会议在北京举行。城市工作再次上升到中央层面进行专门研究部署。会议关于房地产的表述主要涉及城市更新、城镇化和存量市场服务机会等内容。具体看，本轮城市更新在时间、资金、模式上与上轮棚改存在本质区别，更侧重存量的提质增效，而非增量扩张，核心城市预计是未来城市更新工作的重点区域。4）估值：800金地指数PE和PB估值分位小幅回落至近5年90%和79%位置，估值继续位于高位区间，风险溢价分位则升至48%。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/07/18。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
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汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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