一、债市盘面分析
2025年7月23日，债市整体延续调整趋势，长端与超长端利率小幅上行。数据显示，截至上午09:50，10年期国债收益率上行2.05bp，30年期收益率上行1.95bp，利率曲线维持“熊陡”态势，市场风险偏好回升叠加流动性边际收敛对债市形成压制。
注1：数据和图片来源于DM，截至2025.7.23早盘09:50，仅供参考，不预示市场和相关基金的未来表现，基金有风险，投资需谨慎。
二、债市调整原因分析：
近日债市下跌，主要是受到市场风险偏好回升叠加流动性边际收紧的影响。我们一起来看看具体原因。
第一，风险资产强势表现，资金分流效应显现
近期股市与商品市场表现活跃，带动风险偏好整体回升，“股债跷跷板”效应再现，对债券配置形成压制。不同于去年“9.24”行情的脉冲式反弹，本轮股市上涨节奏更为温和，持续的赚钱效应相对削弱中长期利率债的配置吸引力。
第二，基本面预期边际修正
上半年经济数据表现超预期，尤其出口环比向好、基建政策落地预期增强，逐步修复市场对“低通胀”的预期锚，债市此前的“低弹性”格局被打破。尽管供需修复斜率仍不陡峭，但市场对政策效果的重新评估带来了久期重新定价。
第三，流动性边际收敛，政策观望情绪升温
尽管本周央行延续超额续作，整体资金面仍较为平稳，但昨日全口径净回笼2477亿元，资金价格下行空间有限。与此同时，市场对月末政治局会议和后续财政政策走向保持观望，“快变量”扰动增强了债市的交易难度。在此背景下，短端收益率表现相对抗跌。
第四，杠杆与拥挤度风险释放
当前利率债拥挤度仍高，久期与杠杆水平均处于历史偏高位置。在高杠杆、高压缩利差的状态下，任何边际上的不利变化（如收益率小幅上行、股市持续走强）都可能放大波动，成为债市调整的诱发因子。
三、债市未来怎么看？
我们认为债市短期“近忧”虽难避免，但长期“远虑”尚不急言。
一方面，基本面虽边际改善但未根本扭转，“反内卷”与基建发力对经济提振的乘数效应仍有待检验。
另一方面，货币政策取向仍然偏暖，7月以来资金利率贴近年内低位，未来仍存支撑短端的力量，曲线继续陡峭的概率较高。
操作上，交易盘可以考虑维持灵活波段策略，配置盘则可以考虑静待调整后择机介入，10年期收益率横盘1.6-1.7%已久，若突破1.7%上方或将迎来更具性价比的介入窗口。
具体品种上，利率债方面：关注长久期品种的相对价值修复，但短期仍以回避高波动为主；信用债方面：以中短久期为主，关注具备安全垫的优质产业债与区域基本面改善明确的城投债；转债投资：可继续围绕股债性均衡的个券展开博弈；资产配置层面：当前看，配置的性价比天平或略倾向于股市，债市或将步入震荡向上的斜坡行情，需理性布局、择机操作。
四、如何操作？
中长债：
小泰家的$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$由利率债狙击手胡智磊掌舵，尤其擅长精细化利率波段操作，在保持一定的锐度同时也会兼顾回撤控制。如果想追求更高的锐度，也可关注久期策略产品$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$。
（注：投资策略将随各因素变化而动态调整，仅供参考，不代表实际持仓情况，不构成任何投资建议和承诺。）
中短债基金：
国泰“利”系列产品，风险可控、流动性佳，以陶然管理的$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$为例，属于灵活申赎型产品，申购0费率，持有满7天0赎回费，既不错过股市机会，又能让闲置资金争取更高收益。
固收+：
以$国泰多策略收益灵活配置混合A(OTCFUND|001922)$为例，这只“固收+”产品自胡智磊管理以来业绩表现优异，任职以来收益率达10.7%，最大回撤仅-0.38%，展示出极强的投资性价比！该基金主要配置中短久期信用债，灵活运用利率债波段策略，并适度配置低风险可转债增强收益。根据基金合同，其股票类资产配置比例0%-95%，这意味着随着市场企稳，基金可以择机参与权益类资产投资，在控制风险的同时增强收益弹性。
（数据来源：Wind，截至2025.7.8，国泰多策略A成立日期2015-12-02，胡智磊管理时间2024-09-03至今，王琳管理时间2019-05-31至今。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金有风险，投资需谨慎。)
最后，小泰梳理了优秀的固收类产品清单，大家可以结合自己的偏好选择哦~
固收+：
国泰金龙债券A（020002）（一级债基）$国泰金龙债券A(OTCFUND|020002)$
国泰双利债券A（020019）、国泰鑫享稳健6个月滚动持有A（011653）、国泰安璟A（016419）（二级债基）$国泰双利债券A(OTCFUND|020019)$
国泰招享添利6个月持有混合A（019727）（偏债混合）
国泰可转债（005246）（可转债）
国泰多策略A（001922）$国泰多策略收益灵活配置混合C(OTCFUND|023289)$
中长债：
国泰惠丰纯债债券A（007214）（关注利率+信用策略）$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$
国泰嘉睿纯债债券A（006475）、国泰丰盈纯债A(006725)（关注利率策略）
国泰聚禾纯债（006596）、国泰聚瑞纯债A（008206）（关注信用策略）$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$ $国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$
中短债：
国泰利享A（006597）、国泰利享安益A（017314）、国泰利优C（012453）、国泰利盈C（016484）、国泰利泽A（013065）
今天的分享就到这里，再次感谢大家小泰的支持和信任。大家有问题欢迎在评论区留言，我们下次再见~
国泰金龙债券A成立于2003-12-05，由刘嵩扬和茅利伟共同管理，刘嵩扬管理时间为2024-08-02至今，茅利伟管理时间为2023-08-25至今。国泰金龙债券A自2020-2024年净值增长率/业绩基准(%)：-10.21/2.97, 8.40/5.23, -0.47/3.32, 1.71/4.81, 9.62/7.89。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。
国泰多策略A成立日期2015-12-02，胡智磊管理时间2024-09-03至今，王琳管理时间2019-05-31至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准(%)：20.46/15.20,6.99/0.30,-6.16/-9.56,-4.38/-3.41,2.60/11.86。业绩比较基准：沪深300指数收益率*50%+中证综合债指数收益率*50%。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。
国泰双利债券A（成立日期2009年3月11日），2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：5.78%/2.34%，7.81%/5.99%，-0.89%/3.07%，0.46%/5.03%，6.84%/9.56%。业绩比较基准：中证全债指数收益率90% +上证红利指数收益率10%。基金经理陈志华自2020年12月25日起管理本基金至今。资料来源：基金定期报告。
国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券A成立日期2021/05/19，刘波自2021/05/19管理至今，茅利伟自2023/07/05管理至今。成立以来-2024年业绩/业绩比较基准: 3.80%/1.35%, -1.79%/0.17%, 1.71%/2.29%, 8.16%/9.17%。业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。国泰鑫享稳健为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额，设定6个月的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。
国泰安璟A成立于2023-01-17，茅利伟管理时间为2024-01-23至今，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准(%)：-1.23/1.26, 5.86/ 9.17。业绩比较基准：中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*5%。数据来源：基金定期报告。
国泰招享添利6个月持有混合A成立日期2024-01-09，张容赫自成立管理至今。2024年业绩与业绩比较基准(%): 9.32/7.45。业绩比较基准：中债综合全价指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为混合型基金,理论上预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型基金,低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票时,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
国泰可转债债券型证券投资基金(成立日期2017/12/28,业绩比较基准为60%*可转债30%*+30%*中证综合债+10%*沪深300,刘波自2020/09/25管理至今)，2020年-2024年业绩/业绩比较基准为:21.16%/6.84%，21.82%/12.03%，-17.96%/-7.30%，-6.79%/0.00%，7.68%/7.70%。数据来源:产品定期报告。本基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金。本基金主要投资于可转换债券(含可分离交易可转债)，在债券型基金中属于风险水平相对较高的产品。
国泰惠丰纯债成立日期2019-08-05，李铭一自2023-04-11起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.87%/2.97%，3.31%/5.23%，1.34%/3.32%，4.39%/4.81%，12.76%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。
国泰嘉睿纯债A成立日期2018.10.11，胡智磊自2023.04.07起管理至今。2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.51%/2.97%，3.76%/5.23%，2.62%/3.32%，3.49%/4.81%，9.24%/7.89%，业绩比较基准：中证综合债指数收益率。数据来源：基金定期报告。
国泰丰盈纯债A（成立日期2018-12-19）自2020-2024年度业绩与业绩比较基准如下：2.69%/2.97%，5.14%/5.23%，1.29%/3.32%，5.98%/4.81%，8.16%/7.89%。业绩比较基准：中证综合债指数收益率。基金经理李铭一自2023年4月11日起管理至今。资料及数据来源：基金定期报告。
国泰聚禾2020-2024年业绩/业绩比较基准（成立日期2018-11-14，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，魏伟自2023-03-27管理至今）：2.89%/2.97%，3.57%/5.23%，3.30%/3.32%，4.86%/4.81%，5.20%/7.89%。数据来源：基金定期报告。
国泰聚瑞A自2020-2024年度业绩/业绩比较基准（成立日期2020-04-29，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，魏伟自2023-03-27管理至今）：0.6%/-0.97%，5.42%/5.23%，2.23%/3.32%,6.14%/4.81%，5.01%/7.89%。数据来源：基金定期报告。
国泰利享中短债A（成立日期2018-12-03）2020-2024年业绩与业绩比较基准如下：2.50%/2.37%，4.40%/3.27%，2.60%/2.49%，3.27%/2.60%，2.57%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率80%+一年期定期存款利率(税后)20%。目前国泰利享由陶然和丁士恒两位基金经理管理，其中陶然自2020年7月起任，丁士恒自2020年5月起任。资料及数据来源：基金定期报告。
国泰利享安益短债A成立日期2022-12-09。成立以来-2024年业绩与业绩比较基准：0.23%/0.19%，3.73%/2.53%，2.87%/2.34%，业绩比较基准：中债-综合财富(1年以下)指数收益率*90%+一年期定期存款基准利率(税后)*10%。陈育洁自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。
国泰利优30天滚动持有短债债券C成立于2021-06-22，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准：2.06%/1.38%，2.49%/2.34%，3.36%/2.64%，2.47%/2.44%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。业绩比较基准：中债总财富（1年以下）指数收益率。数据来源：基金定期报告。本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。国泰利优30天滚动持有短债债券设定30天的滚动运作期，但由于周末、法定节假日等非工作日原因，每份基金份额的每个实际运作期期限或有不同，可能长于或短于30天。投资者应当在熟悉并了解本基金运作规则的基础上，结合自身投资目标、投资期限等情况审慎作出投资决策，及时行使赎回权利。
国泰利盈60天滚动持有中短债C成立于2022-11-22，成立以来-2024年业绩与业绩比较基准如下：0.29%/0.27%，3.34%/2.60%，2.75%/ 3.42%，业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）*20%。陶然自基金成立起管理至今。数据来源：基金定期报告。
国泰利泽90天滚动持有中短债债券A成立于2021-08-31，自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准：1.45%/0.97%，3.00%/2.48%，4.03%/2.60%，2.89%/3.42%。业绩比较基准：中债总财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款基准利率（税后）* 20%。基金经理陶然自本基金成立日起管理至今。数据来源：基金定期报告。本基金对于每份基金份额，设定90天的滚动运作期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请。每个运作期到期日，基金份额持有人可提出赎回申请。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未提出赎回申请，则自该运作期到期日次一日起该基金份额进入下一个运作期。投资人将面临在运作期到期前无法赎回的风险，以及错过运作期到期日以至未能赎回而进入下一运作期的风险。
上述基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于较低预期风险和预期收益的产品。投资人在投资上述基金前，需全面认识上述基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。
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