投资观点：标配，创新药预期已经较充分，稳健性资金可考虑逢高兑现收益。
投资逻辑：第十一批集采开启，市场期待的集采优化初步落地。本次集采坚持“新药不集采、集采非新药”的原则，这意味着集采药品主要为上市多年的老药。同时确立“稳临床、保质量、防围标、反内卷”四大原则。值得注意的是本次集采强调“反内卷”原则，价差计算基础不再以最低价为基准，这就减小了低价的冲击。政策基调从“价格优先”逐渐向“质量价格并举”转变。这种优化促进医药企业更加注重药品质量，促进药企将更多的精力放在创新上，对于整个医药行业良性发展影响深远。政策出台对医药赛道情绪面有一定提升作用。赛道6月景气度触底回升，但规模以上医药行业增加值仍在下滑。随着持续反弹，医药估值分位数逐步提升，安全边际有所下降。
投资主线关注：1）医疗设备：医疗设备尤其是影像设备受益于AI，叠加院端招采标复苏，国产替代逻辑下中长期投资价值显现。药品集采优化后，医疗设备行业招标也有望“反内卷”； 2）主题方面：近期减肥药赛道呈现积极发展态势，多个企业公布了重要的临床数据和市场动态。减肥赛道不断涌现出新靶点、新技术、新赛道，值得长期关注；3）创新药：长期看创新药受益于国内政策面扶持和海外BD旺盛需求，未来仍是具弹性和值得关注的板块。二次拉升后港股创新药指数突破高点，且出现超买倾向。在流动性充裕且当经济波浪式复苏阶段，景气向好的行业稀缺容易受到资金追捧。目前看市场对创新药预期已经较充分，不考虑BD的PS估值已到偏高水平。因此短期继续上涨意味着风险加大，稳健性资金可考虑逢高兑现收益，后市需关注BD签约后的推进情况，如后续临床数据验证和里程碑付款情况，以及是否有新的重磅交易落地。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/07/18。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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