

黄金:短期特朗普政策建制色彩仍明显
投资观点:标配
若未来波动率进入低位区间、逐步平稳并伴随向上催化因素的出现,则有望提供布局信号。
投资逻辑:1)情绪:特朗普在公开场合试图淡化公众对爱泼斯坦案的关注,爱泼斯坦与美国及以色列顶层精英网络关联密切,特朗普隐藏相关信息再次印证其政策阶段性转向保护建制派、与民粹群体矛盾增加。美国黄金ETF期权隐含波动率指数与美股VIX分别处于近一年46%与40%分位数,边际基本持平。2)美元流动性:美债隐含通胀预期上行,美国6月通胀环比高于前值,高涨幅商品细项增多,部分分项与关税明显相关。特朗普再度炒作美联储主席人事问题,美国行政当局持续尝试挖掘鲍威尔丑闻,如指责美联储为总部装修支付过高的工程造价,引发美国资产剧烈波动后再次转为强调无意解雇鲍威尔,实现日内级别“TACO”。美国经济意外指数回升并向上突破0,反映美国经济数据从前期持续的弱于预期开始向强于预期切换。非美货币多头投机头寸拥挤,若伴随美国高赤字+高通胀+高利率环境回归,美元面临震荡回升压力。
原油:短期警惕欧佩克增产对油价造成的潜在压力
投资观点:小幅低配
随着伊以进入停火实施阶段,短期市场对地缘情绪的交易降温明显,油市定价重回基本面。一方面,欧佩克计划8月进一步增产,叠加特朗普致力于增加美油产量,潜在供应的持续增长或使后续油价面临较大下行压力。另一方面,三季度北半球进入传统原油消费旺季或对油价有所托底,不过短期仍需警惕特朗普关税壁垒对全球用油需求的扰动。往后看,当前油价尚未充分计价欧佩克和美油加速增产的负面效应,短期油价或仍有一定下行空间,暂维持原油周度小幅低配的评级。
投资逻辑:
1)宏观面:美国6月核心CPI同比上涨2.9%,连续五个月低于预期,一定程度上缓解了投资者对美国通胀压力的担忧,关注美联储后续降息节奏对油品消费的影响。2)基本面:供应端,欧佩克计划于8月增产54.8万桶/日,规模高于此前41.1万桶/日的增产计划,利空油价。同时,考虑到特朗普致力于增加美油产量,后续基本面供给过剩的压力或越发凸显。需求端,三季度进入北半球原油传统消费旺季,或在一定程度支撑油价。不过,当前美国关税壁垒或影响全球用油需求,需密切跟踪近期各国与特朗普政府关税谈判进展。库存端,本期全美商业原油库存数据有所分化,主要源于统计口径的差异,数据整体好坏参半。3)消息面:本期伊拉克北部库尔德地区的油田遇到不明武装分子无人机袭击,导致油田设施损坏,该地区约15万桶/日的产能目前处于关停状态。不过,由于库尔德石油主要用于伊拉克国内使用,因此事件对国际油价影响有限,持续关注事件后续进展。

张瀚霖:S0570622080019
师帅:S0570623030001
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