黄金：短期特朗普政策建制色彩仍明显
投资观点：标配
若未来波动率进入低位区间、逐步平稳并伴随向上催化因素的出现，则有望提供布局信号。
投资逻辑：1）情绪：特朗普在公开场合试图淡化公众对爱泼斯坦案的关注，爱泼斯坦与美国及以色列顶层精英网络关联密切，特朗普隐藏相关信息再次印证其政策阶段性转向保护建制派、与民粹群体矛盾增加。美国黄金ETF期权隐含波动率指数与美股VIX分别处于近一年46%与40%分位数，边际基本持平。2）美元流动性：美债隐含通胀预期上行，美国6月通胀环比高于前值，高涨幅商品细项增多，部分分项与关税明显相关。特朗普再度炒作美联储主席人事问题，美国行政当局持续尝试挖掘鲍威尔丑闻，如指责美联储为总部装修支付过高的工程造价，引发美国资产剧烈波动后再次转为强调无意解雇鲍威尔，实现日内级别“TACO”。美国经济意外指数回升并向上突破0，反映美国经济数据从前期持续的弱于预期开始向强于预期切换。非美货币多头投机头寸拥挤，若伴随美国高赤字+高通胀+高利率环境回归，美元面临震荡回升压力。
原油：短期警惕欧佩克增产对油价造成的潜在压力
投资观点：小幅低配
随着伊以进入停火实施阶段，短期市场对地缘情绪的交易降温明显，油市定价重回基本面。一方面，欧佩克计划8月进一步增产，叠加特朗普致力于增加美油产量，潜在供应的持续增长或使后续油价面临较大下行压力。另一方面，三季度北半球进入传统原油消费旺季或对油价有所托底，不过短期仍需警惕特朗普关税壁垒对全球用油需求的扰动。往后看，当前油价尚未充分计价欧佩克和美油加速增产的负面效应，短期油价或仍有一定下行空间，暂维持原油周度小幅低配的评级。
投资逻辑：
1）宏观面：美国6月核心CPI同比上涨2.9%，连续五个月低于预期，一定程度上缓解了投资者对美国通胀压力的担忧，关注美联储后续降息节奏对油品消费的影响。2）基本面：供应端，欧佩克计划于8月增产54.8万桶/日，规模高于此前41.1万桶/日的增产计划，利空油价。同时，考虑到特朗普致力于增加美油产量，后续基本面供给过剩的压力或越发凸显。需求端，三季度进入北半球原油传统消费旺季，或在一定程度支撑油价。不过，当前美国关税壁垒或影响全球用油需求，需密切跟踪近期各国与特朗普政府关税谈判进展。库存端，本期全美商业原油库存数据有所分化，主要源于统计口径的差异，数据整体好坏参半。3）消息面：本期伊拉克北部库尔德地区的油田遇到不明武装分子无人机袭击，导致油田设施损坏，该地区约15万桶/日的产能目前处于关停状态。不过，由于库尔德石油主要用于伊拉克国内使用，因此事件对国际油价影响有限，持续关注事件后续进展。
张瀚霖：S0570622080019
师帅：S0570623030001
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