最近，我所管理的多只基金产品披露了2025年第2季度报告，今天就在这里和大家分享一下我的核心观点。
2025年4月初，受美国关税影响，全球市场经历了一次短促的下跌。此后，随着美国关税问题的缓和，全球股票市场风险偏好重新上升，迎来了一轮普涨。至季度末，纳斯达克指数已经创了历史新高，日本、韩国等多国股票市场核心指数也创了年内新高。
A股市场，在整个2季度也经历了一轮类似的过山车行情。从结果来看，银行板块始终保持强势上涨。但从风格热点来看，中小市值板块，市场关注度更高、热点不断；比如万得微盘股指数、中证2000指数，今年以来涨幅居前。我们认为这主要是流动性宽松背景下，两种风格不同的资金，主导了此轮行情。一种是追求稳定收益的险资，他们对于宏观大势偏谨慎，偏好投资高分红类型产品。另一种是近年来规模迅速扩张、已成为市场主力的量化类资金，它们偏好有弹性、波动大的个股，容易获取交易价差。
具体到投资运作中，我在万家颐和2025年第2季度报告中提到：本产品在二季度延续了一季度的判断，整体是偏谨慎的。这使本产品在4月初市场剧烈调整时，有机会体现出较强的防御能力，能够迅速回到一季度末时的净值水平。但是，我们也误判了此后的形势，尤其是在中美关税问题方面，中美双方能够快速达成谈判，是超过预期的。这使得本产品在此后2个多月时间里，没有能够及时调整策略，错失了市场反弹的行情。
总体看，我在2025年二季度，保持了火电、军工为主，股指期货套保为辅的投资策略， 同时增加了黄金、养猪、储能三个方面的投资。
1、火电行业：自2月煤价下跌以来，行业获得了一波趋势性上涨的机会。但市场始终担心每一年电价会调整，业绩可预见性不强，可持续性不强。因此，尽管本轮动力煤现货价格从年初接近800的水平一路下跌至620元，但是火电行业并没有明显上涨，部分个股今年以来涨幅依然为负。我们持有火电板块已经有3年时间，深刻理解板块受煤价波动、电价波动、公司业绩三个方面的诸多影响。我们认为，目前的火电板块，处于一个极为价值的底部区域，业绩确定性高，也相信板块最终会获得市场认可。
2、军工行业：4月受市场和一季报业绩影响，行业调整幅度较大。此后受益于印巴冲突影响，外贸行情爆发，这使得我们所持有的军工个股能够获得较好的反弹。乘着此轮反弹行情，从分散风险、降低产品波动率角度考虑，我们适当降低了军工行业的持仓。
3、黄金行业：一直以来我们对全球政治经济形势都偏谨慎，因此也非常看好金价。但是，很长一段时间，我们都对黄金上市公司业绩持谨慎态度。今年，我们认为找到了极好的能够代表黄金的标的，因此做了一定比例的配置。
随着全球地缘政治局势的不断演变，以及“去全球化”进程的发展，我们认为全球经济压力是不断增强的，电力、军工、黄金这样的一种组合是有较强的风险抵御能力的，长期看会是非常不错的投资组合。同时，二季度内，我们增加了养猪、储能方面的投资，希望它们能够在年内为产品做出一定的业绩贡献。
$万家颐远均衡一年持有混合发起A(OTCFUND|016166)$
$万家颐远均衡一年持有混合发起C(OTCFUND|016167)$
$万家颐德一年持有期混合A(OTCFUND|018242)$
$万家颐德一年持有期混合C(OTCFUND|018243)$
