文章来源：中国基金报
今年以来，受资金面、关税博弈、风险偏好等多重因素影响，债券市场告别了单边牛市，进入波动加大的震荡市；与此同时，A股市场全面回暖，科技、医药、红利等结构化行情持续演绎。步入下半年，投资者该如何在股、债、黄金等诸多大类资产中构建组合、优化配置？
对此，广发基金资产配置部基金经理曹建文表示，合理的资产配置，是在“攻”与“守”之间找到一个平衡点；采用多资产、多策略的FOF组合，以实现收益来源多元化为目标，是适合大多数投资者的资产配置选择。同时，随着市场不确定因素越来越多，在应对策略上需兼顾防守与进攻，致力于增强组合的鲁棒性。
基金经理 曹建文
公开资料显示，曹建文是一位深耕多资产投研的专业投资人，在其长达十年的投资实践中，有2年基金专户管理经验、4年养老金和保险资金管理经验、4年公募FOF管理经验，投资品类涉及基金、股票、债券、转债、期货等。Wind统计显示，截至7月15日，曹建文管理的广发安泰稳健的近一年回报为7.01%，跑赢业绩比较基准2.17%，区间最大回撤2.30%。
先胜而后求战 左侧布局的长跑型选手
1. 问：您有十年多资产投资经验，能否向大家介绍一下您的个人经历？
曹建文：我入行已有13年，从2015年开始做投资。做投资的第一年，我经历了罕见的“”，从而建立了比较强的风险管控意识。2016年下半年后，我管了4年多的以绝对收益为目标的养老金和保险资金，产品类型包括股票多空、股债混合、指数增强、FOF等，初步构建了多资产、多策略的投资体系。
2021年9月，我加入广发基金，后来陆续接手管理公募FOF产品，产品策略类型比较丰富，包括目标日期、目标风险、普通FOF等，从稳健低波到积极进取都有覆盖。FOF基金是以一类以多资产配置、分散投资为理念的品类，与我个人的投资风格和能力圈较为契合。
2. 问：能否总结一下您的投资理念和策略风格？
曹建文：多资产、多策略的核心是追求组合收益来源多元化，不会通过极致的风险暴露去追求短期弹性，故而组合的稳定性会更高。我的投资理念是“先胜而后求战”，先保证组合的风险是可控的，再去获取超额收益。从我过往管理的产品业绩来看，既没有单一年度特别拔尖，也没有单一年度比较落后的，这样三五年累积下来，在市场中的长期排名也都比较靠前。总的来说，我在投资中比较注重胜率，注重对风险和下限的控制，积小胜为大胜。
3. 问：能否展开介绍一下，您在大类资产配置上有没有比较成功的例子？
曹建文：我倾向于“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”。以我管理的广发安泰稳健为例，2023年下半年时，市场对港股还比较悲观，而我们认为港股的绝对估值已经很低，所以在左侧逐步加仓至2024年上半年；下半年港股市场回暖，广发安泰稳健的表现较好，业绩弹性基本能跟上权益仓位更高的产品。
另外，我们也很注重回撤控制，希望下跌时的净值波动也能小一点，具体方法有这几点：一是注重安全边际，选择相对价值更高的板块，例如港股的证券板块、港股通红利标的等，相较A股具有估值优势，下跌空间较小；二是采取对冲手段，去年四季度开始配置黄金、军工，既能起到良好的对冲效果，也捕捉了今年以来的涨幅。
以攻为守 积极把握结构性机会
4. 问：从广发安泰稳健的过往持仓和产品定位来看，您对于境内资产的底层标的选择会以什么为主？
曹建文：投资目标是追求稳健收益，以国内债券为底仓。现在十年国债利率在1.6%-1.7%之间震荡，利率波动的空间不大，当前阶段更关注的是中短久期信用债，阶段性会关注被动型利率债基，适当进行利率波段以获取收益。
A股部分，我们以ETF基金为主，辅以一些擅长回撤控制、偏绝对收益思路的基金经理管理的主动股基，适时调整配置方向。比如，今年我们整体看好科技，因此在偏成长方向的军工、AI等板块配得相对多一些；我们还看好困境反转标的，在年初相对低位时就配了创新药、新能源等板块，年内也涨幅较多。
5. 问：在港股和海外资产方面，您的配置策略是什么？
曹建文：港股方面，我们以宽基ETF为主，行业ETF为辅。之前港股仍处于低位时，广发安泰稳健主要加仓了恒生科技，以获取科技板块的业绩弹性；今年以来，为降低组合波动，我们将恒生科技部分切换到了估值更低的恒生国企、恒生指数。在行业ETF上，我们会关注一些偏主题、偏行业、红利类ETF，上半年加仓了具有一定估值优势的港股非银、港股创新药等标的。
海外资产方面，去年我们就预期，全球已进入资产配置再平衡的过程，整体更看好欧洲、中国（A+H股）等非美资产。随着全球的不确定因素越来越多，我们将在组合的应对策略上兼顾防守与进攻，致力于增强组合的鲁棒性（用于衡量稳定性和可靠性的核心指标），力争获得稳健收益。
合理的资产配置 是在攻守之间找到平衡点
6. 问：您提到“在应对策略上兼顾防守与进攻”，能否为大家介绍一下，如何利用资产配置平衡投资的“攻”与“守”？
曹建文：首先，我们要明白什么是“攻”和“守”。“攻”指的是追求更高的收益，比如投资股票、成长型基金，还有一些越南、印度等高风险的新兴市场，这些资产波动大、涨得快，当然也可能跌得快。相反，“守”就是强调稳健和安全，比如配置债券基金、货币基金甚至银行存款，这些资产波动小，收益相对稳定，主要目的是保值和抗风险。
合理的资产配置，是在“攻”与“守”之间找到一个平衡点。我们认为应该采用多元化投资，不要把鸡蛋放在一个篮子里。FOF基金就是一个以多元化投资为核心理念的基金品种，通过构建“一篮子基金”，间接持有股票、债券、商品等多个资产类别，还可以通过优选基金，起到二次分散风险、平滑整体波动的作用。
7. 问：广发基金是业内较早组建多资产配置团队的公司，能否介绍一下资产配置方面的特点？
曹建文：对于多策略、多资产投资的FOF来说，面对不断出现的新品种和市场情况，投资团队需要持续跟踪分析、不断迭代，其实是一件难度很高的“技术活儿”。作为FOF管理人，我们有一支资深的专业团队专职来做这件事。
广发基金是从2013年就开始组建资产配置研究团队，建立了“三位一体、多线协同”的多资产投研架构，包括公司层面的一体化投研平台，资产配置部门层面的多资产研究小组，以及多资产策略小组。总的来说，既有定量研究的统计和编程能力，也有定性调研的跟踪频率和判断能力。投资者把资产配置的工作交给专业团队去做，或许是一个省心省力、效果更好的选择。
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