A股：市场情绪在多重因素推动下升温，或存在一定持续性。在外部不确定性下降的背景下，反内卷以及可能的增量刺激政策预期需温和评估。部分宏观数据好于预期，但需求端仍偏弱势，PPI下行走阔，企业盈利预期承压，中报业绩或仍在磨底阶段，约束向上弹性。总体而言，预计短期震荡偏强，结构分化，继续以低估板块为底仓，或可关注科技相关赛道。
港股：南向资金持续大幅加仓，下行风险可控，波动或是增仓机会，市场情绪预计不弱，结构性机会较多，包括高股息板块、创新药、恒生科技及非银板块等。
美股：多头力量仍占上风，但行情缩圈较为极致，市场聚焦AI基础设施、金融、军工与稳定币，美股陆续披露第二财季经营表现，科技企业短期表现偏强但对未来的指引总体谨慎，金融企业零售与投行业务强韧，但同样面临存款上升导致的净息差压力。
原油：供给端，欧佩克计划8月进一步增产，叠加特朗普致力于增加美油产量，油价或面临较大下行压力。需求端，三季度北半球进入传统原油消费旺季，但短期仍需警惕特朗普关税壁垒对全球用油需求的扰动。当前油价尚未充分计价欧佩克和美油加速增产的负面效应，或仍有一定下行空间。
黄金：美国大美丽法案长期扩张财政赤字，同时增加国防开支，黄金的战略逻辑及指标维持积极。美国经济数据具备韧性，CPI分项引发通胀上行担忧，高利率环境助推美元走强，使美国资产秩序感短期得以维持。
中债：利率债方面，基本面对债市仍友好，反内卷政策或影响有限，三季度利率债供给压力较大但资金面相对偏松，央行二季度以来对资金面整体偏呵护，后续或重启国债买卖，短债相对受益；长端债券短期行情可能受到债券发行、股债跷跷板扰动，但大幅调整概率较低，预计维持窄幅震荡。
美债：特朗普对等关税2.0对市场冲击小于4月份，美联储官员对降息路径分歧较大；美国6月非农数据超预期但结构偏弱，就业市场延续降温，支撑美联储于9-12月降息的预期，短端美债仍具备配置价值；长端美债方面，大而美法案的签署生效解决了今年债务上限问题，中期长端美债利率可能维持在高位水平，可关注波段交易机会。
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徐乐颖 S0570623020001 2025.7.21
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