基本面：
贸易数据：对等关税暂缓，进出口数据双升，抢、转出口保持高增，进口由负转正。6月出口同比5.8%（前值4.8%），进口同比1.1%（前值-4.3%）。6月出口提升得益于对等关税豁免，其中对美出口同比降幅明显收窄，占比明显提升。6月进口系半年来首次回正，低基数与价格因素改善或是主因，但进口环比仍弱于季节性，且能源、汽车等进口放缓仍显示内需仍待提振。
金融数据：政府债持续发力及央行呵护发行下，数据好于预期。政府债融资和信贷是社融的主要支撑，其中信贷好于预期。居民部门贷款仍偏弱，但企业贷款结构有所改善。低基数效应支撑M1继续明显回升，社融增速回升推动M2稳定增长，M2-M1剪刀差继续收窄，市场总量资金充裕。6月新增社融4.2万亿（前值2.29万亿），社融增速8.9%（前值8.7%）；社融同比多增9008亿元，其中政府债融资和信贷分别同比多增5032亿和1673亿。6月新增人民币贷款2.24万亿（前值0.62万亿），同比多增1100亿元，票据依赖改善，其中居民部门贷款同比小幅多增267亿，中企业短贷同比多增4900亿，企业中长贷同比多增400亿，票据融资同比多减3716亿。M2同比8.3%（前值7.9%），M1同比4.6%（前值2.3%）。
经济数据：二季度中国GDP同比增速高于全年增速目标，为实现全年5%左右的目标打下基础。经济增长驱动力主要仍是出口和工业生产，消费、投资均回落，强供给弱需求延续。二季度中国GDP同比5.2%（前值5.4%）。从结构上来看，6月工业增速继续走高，同比升至6.8%（前值5.8%）；6月社零同比回落至4.8%（前值6.4%），其中餐饮、烟酒、饮料、化妆品等社交属性的领域回落幅度较大；1-6月固定资产投资同比降至2.8%（前值3.7%），投资三大分项增速也均继续下行，基础设施建设同比降至8.9%（前值10.42%），制造业投资同比降至7.5%（前值8.5%），地产依然是最大拖累项，房地产开发投资同比降至-11.2%（前值-10.7%）。
政策面：
国新办新闻发布会上，央行对中小银行买债态度较为正面，表示“中小银行基于自身资产配置的考虑，选择适当增持债券，增加安全资产配置，平滑经营利润波动，在监管允许范围内是合理的。同时银行自发买卖债券，对市场也会起到稳定器的作用”。
央行宣布7月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作，其中3个月期操作量8000亿元，6个月期操作量6000亿元，共超量续作2000亿元。
中央城市工作会议在北京举行，提到“城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段”。此外，这次会议再次提到了“以县城为重要载体的城市化建设”。预计未来城市发展和房地产市场将以城市更新、城中村改造、危旧房改造等为主要任务。
海外：
美国6月通胀数据分化，CPI增速上行，PPI延续回落。6月的CPI同比2.7%（前值2.4%），核心CPI同比2.9%（前值2.8%）。6月PPI同比2.3%（前值2.7%），核心PPI同比2.6%（前值3.0%）。数据显示关税对商品通胀的影响开始显现，但服务端价格仍延续回落。整体关税影响可能仍未完全体现，仍待观察。
资金面与债市：
资金面：上周央行共开展17268亿元7天期逆回购操作，有7天期逆回购到期4257亿元及MLF到期1000亿元，合计实现净投放12011亿元（前值净回笼2265亿元）。此外，央行还开展14000亿元买断式逆回购操作，净投放2000亿元。央行呵护态度明确及时。税期，资金面小幅收紧，资金价格小幅抬升，资金分层仍明显。至上周五税期后，资金面边际转松，价格回落。债市杠杆率下降。
存单方面：存单价格微降，1年期AAA的国股存单收益率降至1.61%附近。
债市方面：受6月多项重要数据公布、税期资金收紧、股债跷跷板、央行对资金呵护态度明确及对中小银行买债表态正面等影响，债市窄幅震荡。
本周重点关注：
重点关注：资金和存单价格、OMO、LPR、MLF、股期商汇、外部扰动（含关税影响、地缘风险）等。
债市方面：本周7天逆回购到期大幅升至17268亿，MLF到期2000亿，国库现金定存到期1200亿；同业存单到期升至10764.8亿；广义政府债发行量上量，但到期量明显上升，预计净缴款压力下降。关注OMO与MLF等央行操作对资金面的影响。具体看，本周有4257亿7天逆回购到期（前值4257亿），10764.8亿存单到期（前值8028.1亿），国债、政金债及地方债合计发行超7867.53亿（前值6564.93亿），扣除到期7300.36亿（前值5132.24亿），净缴款预计218.05亿（前值3485.3亿）。
从上半年GDP数据看，下半年经济目标实现有望，但仍面临挑战。物价方面需关注“反内卷”相关措施以及未来效果。基本面仍面临内需与外需压力加剧的双重影响，债市趋势性转向的风险有限。股市持续上涨压制债市情绪，债市杠杆率继续下降，反映市场情绪谨慎。现阶段债市核心支持变量仍是央行态度，关注央行操作和资金利率。关注7月政治局会议对下半年经济增长前景的展望和稳增长工作的部署。关注美国关税对全球贸易的影响。预计本周债市仍受资金面、股市和政策预期（含关税）影响，预计维持偏震荡走势。
$淳厚中短债债券A(OTCFUND|008587)$$淳厚中短债债券C(OTCFUND|008588)$
$淳厚添益债券A(OTCFUND|017498)$$淳厚添益债券C(OTCFUND|017499)$
#上半年社融增量超22万亿！如何解读？#
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