债市观点综述

上周税期扰动和权益市场偏强的影响下，债市情绪受到一定压制；但与此同时，经济数据显示内生动能仍存压力。全周来看，债市整体延续窄幅震荡走势，利率曲线呈现陡峭化特征。

下半年基本面动能仍存压力，从货币政策近期的表述和操作来看也呈现明显的呵护态度，债市的支撑还在。但短期来看，债市面临的扰动增多。其一，政策层面“反内卷”动作频繁、重大水电工程开工，叠加7月政治局会议临近，市场稳增长、稳价格的预期增强；其二，中美关系阶段性缓和，提振市场风险偏好；其三，权益市场韧性持续超预期，股债跷跷板效应明显。

整体看，债市短期扰动增多、或将以震荡为主，下一阶段需要关注以下行情催化：其一，央行宽松力度加码，如重启买债、降准降息等；其二，基本面压力在数据上进一步兑现；其三，权益市场调整。

重点事件回顾

7月14日，海关总署公布6月进出口数据。今年上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7%。进入6月份，进出口、出口、进口同比全部实现正增长，且增速都在回升。

7月15日，国家统计局公布二季度GDP数据。初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.1%。

7月15日，美国劳工统计局公布数据显示，6月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.3%，经季节性调整前同比增长2.7%。当月，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比增长0.2%，经季节性调整前同比增长2.9%。

债市回顾

资金面：上周央行共投放17268亿元逆回购，共有4257亿元逆回购、1000亿元MLF到期，净投放12011亿元。本周有17268亿元逆回购、2000亿元MLF、1200亿元国库现金定存到期，合计20468亿元。全周来看，DR007上行3.49个基点至1.51%，同业存单利率下行，3个月期限的同业存单利率下行2.0个基点至1.54%，1年期限同业存单利率下行1.28个基点至1.62%。

利率债：10年国债收益率下行0.01个基点至1.67%，10年国开债收益率下行0.05个基点至1.72%；1-10年国债利差上行2.11个基点至31.62个基点，1-10年国开债利差上行1.52个基点至23.82个基点；10年国开-国债利差下行0.04个基点至5.19个基点，隐含税率3.02%。

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