近期，随着国有六大行集体下调存款利率，新一轮存款降息开启。自2022年至今，存款挂牌利率已历经多次调降，并陆续带动了中小银行调降存款利率。

当利率“1时代”来临，投资者迫切需要能平衡风险与收益的产品。不过，只存银行收益低，投股市风险大，部分固收产品波动加剧。不少人开始关心：存款“搬家”可以“搬”到何处？如何在稳健的前提下，去追求一定的收益回报？

这背后更深层的问题是，究竟什么是合理的资产配置思路？如何实现财富的稳健增长？今天，我们请到中欧基金多资产及解决方案投资部FOF组基金经理邓达，一起聊聊关于当前利率环境下资产配置的那些事。

为何“稳健”理财也波动？

Q1：近期，一些固收类产品的波动有所加大，这是为什么？

这主要源于其底层资产——债券的变化。债券收益主要来自两部分：

1、债券的票面利率，每日会计提票息收益；

2、债券利率下行时，原有高收益率债券会升值，产生资本利得。

过去三年（2021-2024年），全市场无风险利率及债券收益率持续下行，债券投资的资本利得收益颇为可观，票息收益也还可以。

然而，近期静态债券的票息收益率已来到历史低位区间，一方面导致每日计提的票息收益减少；另一方面，市场对于当前利率水平是上涨还是进一步下跌存在较大分歧，表现为债券交易价格波动加大。以纯债基金为例，自去年底以来，其持有滚动三个月的波动率也明显在放大，反映到投资者那里，就觉得这个产品好像净值一直在波动。

此外，很多固定收益产品会少量配置股票以追求补充和增强收益。但A股市场整体波动率较大，这也会加剧产品的波动。

利率“1时代”，存款“搬家”有何思路？ 

Q1：在当前环境下，投资者该如何调整策略，平衡收益与风险？

在当前的利率环境下，如果仍然追求一定的收益回报，大致有以下四种方法，适合不同偏好的投资者进行尝试。

1、加大股票投资比例

这会显著提升波动率，以2014-2024年为例，相比仅投资债券，若投资组合中加入10%的股票，波动率会从1%提升至2.3%；加入20%的股票，波动率将提升至4.3%。这种方式虽可能提高收益空间，但波动放大，可能不符合普通投资者对稳定收益的追求。

2、提高海外资产的配置比例

直接出海投资（如投资美股、日股或美元存单等）对普通投资者而言，可能存在信息不对称、投资渠道受限等诸多挑战。

3、投资长久期固收资产，如无净值波动的存单、保单或信托。

在资产管理净值化转型的背景下，高收益低风险的产品稀缺，且可能面临利率进一步下调。

4、进行多元资产配置

核心思想是“东方不亮西方亮”，通过科学组合多种资产，利用它们之间的低相关性，降低单一资产波动对投资组合的影响。例如，债券与黄金、白银、铜等资产通常呈负相关，与美股也呈负相关；美股与A股之间则呈现低相关。

这种资产间此消彼长的关系，能有效降低投资组合的整体波动性。根据中证提供的数据，通过多元资产进行风险平价指数测算，与普通的股票和债券混合投资相比，其最大回撤在历史上仅有2.3%，远低于普通股债搭配的6.6%，年化波动率也显著下降，同时收益还能增强0.5个百分点。

Q2：不同资产分别有哪些特点？多元配置是万能的吗？

股票（A股、美股等）在中长期反映了国家经济和企业盈利增长，适合对经济乐观时期。债券则相反，在经济担忧时期表现较好。黄金具有抗通胀和避险属性，在通胀高企或局势动荡时表现突出。现金类资产风险极低，但收益也最低。

还值得一提的是REITs，作为新兴资产，性质介于股债之间，绝大多数情况下与A股、国内债券相关性较低，可纳入多元配置以增强组合多样性。

多元资产配置的局限性在于，极端市场环境下，可能出现所有资产同步下跌的情况，此时多元资产配置也会发生回撤较大的情形。但这类情形较为罕见，且组合风险仍低于单一资产投资。总体而言，多元配置能平滑波动，改善持有体验。

如何参与多元配置？

Q1：选择产品前，投资者需要进行哪些自我评估？

1、确立一个相对合理的收益和风险预期

不同产品所对应的收益、波动确实有不小区别，如下图所示。所以在选择产品的时候，一定要对产品可能出现的回撤以及预期回报做到心里有数。

2、正确评估风险承受能力

结合个人风险偏好、收入稳定性及未来收入预期，理性判断自己能承受多大波动。

3、做好流动性管理

根据家庭收支计划，将资金合理匹配到不同期限的产品。

Q2：多元策略具体投什么？普通投资者如何参与？

在国内股票和债券以外进行多元配置，最重要的就是两种资产类别，一类是海外资产，另一类就是黄金和大宗商品。

单独对每一类资产进行把握确实存在困难，但如果合理持有不同比例的这几类资产，使得它们在绝大多数情况下可以起到此消彼长的作用，反映到最终产品上，稳定性就能够提高。

至于普通投资者如何参与，建议可以依靠专业机构。我们会根据客户风险偏好设定目标，通过动态调整资产比例来实现。客户只需选择符合自身风险特征的产品，无需单独判断每类资产的波动，降低参与难度。

如果选择的产品得当，通常具备进可攻、退可守的特点。在具体产品选择思路上，以中欧盈选稳健6个月持有混合FOF为例，其投资目标相对比较明确，同时对最大回撤有相对清晰的管控；通过将权益、债券、海外QDII、REITs、黄金ETF等多类资产纳入配置范围，它实现了风险分散，力争在厚收益的同时控制波动。

$中欧盈选稳健6个月持有混合发起(FOF)A(OTCFUND|017587)$

$中欧盈选稳健6个月持有混合发起(FOF)C(OTCFUND|017588)$

$中欧盈选稳健6个月持有混合发起(FOF)D(OTCFUND|021121)$

$中欧盈选稳健6个月持有混合发起(FOF)E(OTCFUND|021122)$

从过去一年多的实践来看，中欧盈选稳健6个月持有混合FOF基本达到了通过多元资产配置降低单一资产波动性，同时为投资者力争更好持有体验的初心。截至2025/3/31，其D份额自2024/3/28成立以来收益为3.38%，最大回撤仅为-0.88%，显著小于代表同类的万得偏债混合型FOF指数（最大回撤为-2.91%）。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为混合型基金中基金（FOF），风险与预期收益高于债券型基金中基金、债券型基金、货币型基金中基金、货币市场基金，低于股票型基金中基金、股票型基金。本产品存在封闭期/最短持有期限，在封闭期/最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。 本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

数据来源：

1、基金定期报告，截至2025/3/31，中欧盈选稳健6个月持有D成立以来涨跌幅3.38%, 同期业绩比较基准5.25%。2024年基金涨跌幅和同期基准表现为2.76%/5.06%。历任基金经理:邓达20240327-管理至今。本基金于2023/11 修改投资范围，增加公募REITS为投资标的。详阅法律文件。

2、中欧盈选稳健6个月持有D最大回撤数据来源于wind，统计时间为2024/4/2-2025/3/31，同期业绩基准最大回撤-0.82%。

3、本基金分为A、C、D、E份额，是同一个基金共同运作，但收费方式不同，投资者可根据自己的需求选择。历任基金经理:邓达20240327-管理至今,侯丹琳20230117-20240327，详阅法律文件。