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发表于 2025-07-21 09:28:55 天天基金网页版 发布于 上海
A股:把握市场波动调整之后的加仓机会

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上周国内权益市场进一步震荡上行,沪深两市日均成交额维持在1.5万亿以上水平。风格结构上,成长表现明显好于价值、大小票表现差异不大。行业主题上,产业趋势向上的多个成长板块包括AI科技、创新药、机器人以及军工等方向位于本周涨幅前列;基本面压力较大的顺周期行业包括地产、建材、商贸以及防御属性较强的红利板块如大金融、电力、煤炭等行业仍然表现靠后(数据来源:Wind)。

上周国内披露了6月份经济和金融数据。经济数据方面,二季度GDP同比较一季度小幅下行,但仍然维持5.2%偏高水平,预示下半年GDP增速即便降至4.7%左右、也能基本“保5%”,这或指向下半年稳增长政策实行强刺激概率不大。

6月单月经济数据结构分化较大,一方面出口同比增长5.8%,较前值上行1%,主因5月中旬中美互降关税积极效果显现,“抢出口”效应使得短期出口景气维持较强韧性,这也拉动了工业生产维持高位,6月工业增加值同比6.8%,同样较前值上升1%;另一方面内需整体仍然偏弱,社零同比增长4.8%,较前值回落1.6%,地产、基建和制造业投资较前值均有不同程度下滑,随着以旧换新政策效果减退、反内卷政策对制造业投财政工作以化债为重心影响了实物工作量转化,内需下行压力较一季度明显增大。

金融数据方面,6月新增信贷2.24万亿、新增社融4.2万亿,均符合历史季节性改善表现;存量社融增速增长8.9%、M2同比增长8.3%、M1同比增长4.6%,分别较前值上升0.2%、0.4%和2.3%。6月金融数据表现好于预期,除季节性效应以外,主要还是“加大信贷投放力度”的政策要求下,银行季末冲量效应强于去年,因此从结构看居民部门贷款处于低位、增量主要来自企业短贷和政府债券。

往后来看,三季度随着“抢出口”效应减退,出口景气回落可能进一步拖累国内经济表现,目前由于全年保“5%”压力下降,强刺激诉求不强,后续关键的宏观变化窗口或集中在中美谈判进展、美联储降息以及四中全会和十五五规划。

海外方面,美国披露了6月份通胀数据,其中CPI同比增长2.7%、核心CPI同比增长2.9%,分别较前值上升0.3%和0.1%;剔除食品、能源、住宅后的“超级核心通胀”环比为0.12%,明显高于前两个月的0.01%、0.07%。整体看,关税对商品通胀的影响已有所显现,多个相关分项如家具、电器、食品、运动等价格水平相较于前两年趋势线明显上升,但由于产品间的分化和传递时滞,整体通胀压力尚可。后续随着库存逐步消化,转嫁关税的速度可能会有所加快,预计在2026年上半年之前美国通胀都会面临关税带来的额外影响。这也将影响美联储之后的降息路径,目前利率期货隐含的9月降息概率下降至50%附近,年内降息2次的概率从93%左右降至76%左右。

A股市场继续上升,但市场交易情绪并未进一步扩散,指标出现高位小幅回落迹象。短期A股市场开始逐渐展现牛市气势,并且从潜在空间以及基本面节奏综合判断,目前应该仍处于行情前半段。不过这也意味着在面临短期基本面验证压力以及海外流动性反复情况下,市场行情演绎可能不会一蹴而就,存在短期波动可能性。

我们认为,在宏观流动性充裕、外部环境稳定以及资本市场政策友好的大背景下,A股下行空间有限,反内卷政策增加了明后年基本面改善概率,应该把握市场波动调整之后的加仓机会。


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