我们认为，美联储的两大主要考量是通胀和就业，目前美国的就业市场比较强劲，所以最重要的考量可能还是在通胀，往后看1-2个季度，美国通胀还是有波动的可能性。四季度以后，美联储可能会重新进入降息周期，美股或受益于流动性改善而进一步走高。
感谢大家点进这篇文章~我是聚焦全球配置的基金经理周晶。
7月16日美联储发布了全国经济形势调查报告，也称“褐皮书”，是根据12家联邦储备银行的最新调查结果而编制，以此反映美国当前经济形势，这也会是美联储下一次议息会议（7月29日至30日）的重要参考。那么，该报告透露什么信号？
具体来看，报告显示，经济活动方面，相比上次报告，经济活动略有增长。从5月下旬到7月初，5个地区报告略有或适度增长，5个地区活动持平，其余2个地区活动略有下降。
就业方面，总体就业略有增加，1 个地区报告适度增加，6 个地区报告略有增加，3 个地区没有变化，2 个地区报告略有下降。
另外，通胀压力有所增加。全美12个地区均报告价格上涨，企业普遍报告经历关税带来的温和或显著的投入成本上涨压力，尤其是制造业和建筑业所使用的原材料方面。
那么，这对美联储的货币政策决议有何影响？
我们认为美联储的两大主要考量是通胀和就业。目前来看，美国的就业市场比较强劲，最近两期的非农就业数据都超出市场预期，所以我们认为美联储目前最重要的考量可能还是在通胀。虽然美国通胀数据过去一个季度有所好转，但因为特朗普的关税政策不明朗，所以往后看1-2个季度，整体来看美国通胀还是有波动的可能性，这是美联储迟迟未能启动降息的一个重要原因。
往四季度以后看，随着通胀的形势开始逐步变得明朗，美联储可能会重新进入降息周期。在此背景下，流动性的进一步改善或有助于美股进一步走高。
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从历史上看，纳指过去20年呈现出整体向上的趋势，整体来说是一个比较良性、贝塔比较好的市场，或仍具备长期配置价值。如果大家中长期看好美股市场，比较好的操作方式可能是分批布局，并中长期持有。当然，还是希望小伙伴们注意控制风险，做好多元资产配置，分散投资。
观点更新时间：2025.7.18
注：需要特别提醒的是，近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现，基金投资可能产生亏损。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。
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数据来源：Wind、Bloomberg、新华网、环球市场播报，截至2025.7.17；基金定期报告，截至2025.3.31。基金限额具体事项见各基金调整大额申购(含定投)金额上限的公告，请及时关注相关公告更新。文中所涉个股内容仅作行业举例，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。
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