大家好，我是阿热。

昨晚美股三大指数集体收涨，纳指再创收盘价历史新高。

但昨晚盘中还是发生了件大事：特总找多人商谈、有计划解雇鲍师傅，并已起草信件，导致市场大幅波动，纳指下跌、黄金反弹、美元指数走弱、美国2年期国债收益率下行、10年期国债收益率上行。不到半小时后特总立刻出面澄清，市场才有所恢复。

有人称之为“一场长达20分钟的TACO”。

以前市场的反应相对平淡，很大程度上是因为特总喜欢虚张声势，但昨晚市场认为美联储主席被解雇变成了一种可信的威胁，对于美联储的独立性崩溃产生不安。

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首先，我们之前已经多次聊过，特总没有权限“解雇”联储主席，最多只能间接干预。就好像班长虽然比学习委员的职级高一些，但是班长没有能力或办法“解雇”学习委员，最多只能找班主任告状，并且论证说明学习委员问题很大，说服班主任把学习委员人给换了。类似地，特总真想让鲍师傅下台，也需要类似的很多流程。

但是由于特总原话用的是这个词，下文暂时先沿用“解雇”这一很不严谨的表述。

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也有分析认为，特总本身并不想解雇鲍师傅，昨晚仅仅是为了试探市场，希望借此炒作，实现诸如让市场提高降息押注、倒逼美联储降息的目的。

如果特总真的想要通过解雇鲍师傅来实现降低利率的目标，代价是非常沉重的。美联储的独立性是美国金融市场的基石，崩溃了会让市场更加担忧美元、美债的可靠，引发大量抛售。

美国10年期国债收益率在消息传出时反而立刻拉升，因为解雇鲍师傅，在市场预期上可以快速降低2年期国债收益率，但是对于长期国债收益率，市场则要求更高的风险溢价作为补偿。而在解雇之后，特总也必须修复市场的恐慌预期，才能重新将10年期国债收益率降下去。

因此，这条路线将以失去美元和美联储独立性为代价，直接影响美元的金融体系，除非特总有十足的把握处理后续影响。

不管怎么说，这是一次难得的演习，可以借此参考事件发生后市场的第一反应。

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经济数据方面，6月PPI环比持平，低于市场预期的0.2%。全年为2.3%，低于预期的2.5%，创下2024年9月以来的最低值。核心PPI也一样没涨，同样低于市场预期的0.2%，全年为2.6%，低于预期的2.7%和上个月的3.2%。

乍一看，这么低的数据表现对于通胀和降息都是一个好消息。不过报告里面提到，5月的PPI被上调了。名义PPI从原本的上涨0.1%上调到了0.3%，核心PPI从0.1%上调到了0.4%，也就是说这次的数据之所以看起来低，是因为前面的基数变高了。这样的话也就没有那么值得乐观了。

我们要注意的是，PPI不包含进口，因此关税对通胀抬升效应在PPI中的体现也比较模糊模糊。

另外，一些细项也已体现了关税压力的迹象。核心商品价格上涨了0.3%，带动了整体商品端上涨了0.3%，其中，受关税影响较大的通讯设备上涨了0.8%。但这部分上涨被服务价格的下降所抵消，服务类环比跌了0.1%（而且PPI涵盖服务业品类更少，一些通胀粘性项未被计入PPI，因此显得服务业降温明显）。所以，这次PPI佐证了关税的确在对商品端通胀产生影响。要不是服务端下滑，整体通胀表现会更差。

根据Pantheon Macroeconomics首席经济学家的计算，月底的核心PCE大概率会是环比上涨0.28%。其他的机构预测也在0.3%左右。对于美联储来说，这个数据略微偏热了，进一步维持了目前观望的立场。只是这样的涨幅也同样不算严重，并不足以影响9月降息预期。

总体而言，这周的CPI和PPI并没有给出关于关税通胀的确切结论。唯一能够确定的是，7月份降息的机会无了，9月份能否降息还需要看7-8两个月的数据。如果环比涨幅继续向上走，那么降息的时间点无疑会进一步往后推。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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