近期，美元持续走弱，在此背景下，人民币汇率稳步升值，进一步加剧市场对外汇趋势变化的关注。对于投资者而言，美元贬值将如何影响资产价格？尤其是对于以港元计价、联动美元体系的港股市场而言，是否存在可以对冲美元贬值风险的工具？本文将对此进行探讨：
人民币升值驱动港股修复的三大传导机制
在人民币升值预期不断增强的背景下，港股市场正在通过三大机制实现修复：
（1）资金层面：人民币升值增强内地投资者对港股配置意愿，南向流入节奏提速；同时，升值有助于收敛港美利差，缓解港元压力，增强离岸中资资产的流动性承接能力。
（2）估值层面：港股中资企业普遍以人民币为功能货币，汇率升值将提升其本币计量下的营收、利润与净资产，带来正向折算收益，同时压降美元负债风险，改善资产负债表结构，支持估值修复。
（3）外资视角：人民币走强叠加政策稳定预期，有助于压缩市场风险溢价，提升非美元资产的配置吸引力，长期资金具备重新配置港股的动力。
图：美元走弱情形往往伴随恒生红利低波指数的上行
以上仅为对指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为投资收益保证，亦不作为投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。
历史阶段性验证：恒生红利低波指数表现优异
从历史数据来看，在近三轮典型美元贬值阶段（分别为2017年5月至2018年3月，2020年5月至2021年6月，以及2022年11月至2023年1月），人民币兑美元累计升值幅度为8.9%、10.9%、7.5%，恒生红利低波指数分别上涨13.5%、24.8%、27.3%。即使将观察窗口滞后一个月，指数涨幅虽略有回落，但整体仍维持正向走势，显示该指数对人民币升值存在较为持续的趋势响应。
图：近三轮典型美元贬值阶段，恒生红利低波均呈上涨趋势
数据来源：Wind，截至2025/6/20
以上仅为对指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为投资收益保证，亦不作为投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。
产品机制自然内嵌汇率对冲效果
从产品结构出发，恒生红利低波ETF投资于港币计价的港股资产，以人民币份额估值，汇率波动已内嵌于ETF净值之中。因此，在人民币升值环境下，若港股市场同步回升，该ETF有望通过指数上涨，对冲美元资产贬值所带来的估值损失，实现组合层面的价值缓释。
总结来看，港股市场正逐步显现出对冲美元资产贬值风险的价值。
$易方达恒生红利低波ETF联接A(OTCFUND|021457)$
$易方达恒生红利低波ETF联接C(OTCFUND|021458)$
$易方达恒生国企ETF联接A(OTCFUND|110031)$
$易方达恒生国企ETF联接C(OTCFUND|005675)$
$易方达恒生科技ETF联接(QDII)A(OTCFUND|013308)$
$易方达恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|013309)$
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