我们一直常说对于科技的配置，要去观察技术奇点，可以左侧进行埋伏或者布局。近期在反内卷和算力火热的同时，机器人板块也在默默发声，近5个交易日也是获得6%左右的涨幅。众所周知，人形机器人未来是有望替代人类成为新的劳动力要素，一定程度上也会改变经济发展方式，因此人形机器人也是中美科技的交锋点。关于近期机器人行情的小复苏，我们梳理了下，主要归结于下面的几个原因。

数据来源：各政府官网、美联社、美国计算机社区联盟，华泰研究

一个是特斯拉的人形机器人的进展，我们目前看到了特斯拉人形机器人Optimus部分部件定型预期有所升温，另外下周23日特斯拉2Q25业绩会，很多投资者也会有所期待。

其次是国内的机器人情绪上也有比较密集的催化，像宇树和智元都有不同的消息流出，比方智元计划收官某上市公司的股份，宇树参与了国新办的“新征程上的奋斗者”中外记者见面会，还表示机器人“在未来3到5年的时间将会加速在行业应用落地”，同期两者还中标了标中移信息技术有限公司的年人形双足机器人代工服务采购项目，另外还有几家别的机器人公司也上了链博会英伟达展台。国内消息层面确实有一定刺激成分。

最后就是，我们看到了到人形机器人指数已历经 2 个月调整，且产业链部分核心标的股价已回调至年初水平，板块大幅下行风险相对还是有限的，多数的利空因素也基本消化了，因此带来了这波小行情。

数据来源：Wind，2025.7.17

可能大家过去的印象里总觉得人形机器人进入商业化的难度很高，比方早先的Asimo和波士顿动力尽管展现出强大的运动能力，然而商业化落地最终还是失败。但是我们认为这并非是人形机器人没有市场，而是受限于当时的技术水平，机器人智能化水平低，通用性差，导致了实际作用有限，进而商业化放量降本困难。那么衡量机器人智能化水平的标准就是长序列复杂任务的成功率。目前，制造业工厂招工要求较低，但单一工位涉及到多个工序，对机器人通用性要求还是较高的。现有多数人形机器人被部署在制造业单一工位的单一环节中，随着未来机器人通用性的不断提高，高水平供给将有可能创造出更多的需求。

对于投资者而言，下半年国内外人形机器人进展更新、新品发布等相关事件性催化仍有较大的期待空间，机器人板块估值也存在着修复空间，伴随芯片的解禁，AI算力的进一步提高，对于机器人产业来说也起到一定的推升作用。我们可以参考自动驾驶的发展历程，人形机器人落地速度可能还会快于市场预期，在一些结构化场景中率先落地。我们要做的，正如本文开头所说“对于科技的配置，要去观察技术奇点，可以左侧进行埋伏或者布局”，追去稳健的投资者不妨通过资产配置的手段来进行参与，以应对左侧风险。

蔡骏 S0570625040058  2025.7.17

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