7月17日早盘，港股创新药ETF强势上扬，盘中价格再创历史新高，冲击七连涨。近一周该ETF累计涨幅已超10%，市场交投活跃度显著提升。A股市场同步共振，创新药概念股集体上涨，多只标的涨幅超5%。到底怎么回事？这里是机会还是风险？
为何这么强？
1.政策“全链条护航”打开行业空间
支付机制破冰：7月15日，国家医保局正式启动第十一批国家组织药品集采工作，首次明确 “集采非新药、新药不集采” 原则，为创新药企业吃下“定心丸”。本次集采仅针对专利过期、多家生产的成熟品种，创新药被排除在外，从源头保护了药企研发动力。
双轨支付体系落地：2025年国家医保药品目录调整首次增设商业健康保险创新药目录，为超出基本医保定位的创新药开辟独立通道。5年内获批的新药或治疗罕见病的独家品种均可申报，形成“基本医保+商保”的双重保障机制。首个商保创新药目录有望年内推出，在定价、入院等方面提供更宽松的环境。
2.业绩拐点与国际化突破形成共振
创新药企业正从研发投入期转向盈利兑现期。头部企业上半年业绩预告亮眼，印证行业盈利拐点或已至。行业运行趋势正由资本驱动转向盈利驱动，产业运行至研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段。国际化进程更实现跨越式突破：
据悉，2025年上半年中国创新药License-out（对外授权）总金额接近660亿美元，超越2024年全年总额；
中国在全球创新药BD交易中的份额从2019年的3%跃升至2024年的13%，金额占比从1%提升至28%，国际认可度显著提高；
交易结构升级，从小分子药物转向ADC、双抗、siRNA等前沿技术平台输出，并与多家跨国巨头达成重磅合作。
3.估值安全边际仍在，修复空间较为明确
尽管板块涨势强劲，但估值仍具一定吸引力：恒生港股通创新药精选指数当前市盈率约为30倍，处于近3年30.77%分位点。横向对比，港股创新药企业相比A股和美股存在估值折价。纵向看，部分优质企业估值仍处于历史相对较低水平。企业盈利的高增长有效支撑了当前估值，头部公司收入达峰时的市销率约3倍，低于美股平均的4倍，个别公司仅2倍左右。
后市展望
创新药板块的上升动能有望延续。政策面，年内医保谈判、集采优化等政策将持续推进。基本面，海外大额BD交易催化及企业盈利释放有望形成双重支撑。行业已步入盈利驱动新周期，随着支持政策持续落地，板块有望迎来业绩和估值双重提升。据国内某证券机构预判，在政策与AI技术加持下，2025-2026年创新药行业将逐步进入收获期。中长期看，ADC、双抗等领域的交易热度将延续，CAR-T、干细胞等前沿技术平台也有望快速崛起。
结论
创新药板块的七连涨并非短期炒作，而是政策红利、技术突破与产业升级共振的结果。政策从研发、支付到上市的全链条支持，叠加企业盈利拐点与国际化突破，已形成行业正向循环。虽然短期市场波动难免，但行业的安全边际相对突出，长周期向上的趋势通道或已打开。对投资者而言，创新药赛道已从“概念期”迈入“兑现期”，在产业政策、技术升级与全球竞争力提升的合力驱动下，行业有望持续书写高成长的新篇章。
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