之前的几期【前沿研究所】，我们带大家了解了权益、固收等大类资产，除了这些品类，商品也是重要的投资标的，在这之中，金融属性较强的黄金是其中比较特殊的一种，相较于农产品、资源品等偏向使用价值的商品，黄金虽然也有一定的消费与工业运用，但更广泛的用途在于投资，尤其在这几年金价持续高涨的背景下，黄金这种古老的资产也成为了一种新的理财潮流。
资产概要
“金银天然不是货币，但货币天然是金银。”本是自然界中普通元素的金银，由于其稀有、易保存、易分割的属性，成为了理想的货币材料。目前世界上发现最早的贵金属货币，是铸造于大约公元前640年的吕底亚国琥珀金币，含金量约为45％至55％。我国也是最早使用黄金作为货币的国家之一，战国时期楚国的“爰金”距今已有约2500年历史，含金量高达90%以上。
到了近现代，要求货币发行量必须根据黄金的储备量确定的金本位制度，将美元与黄金挂钩、其他货币与美元挂钩的布雷顿森林体系，继续明确着黄金的货币属性。随着上世纪70年代美元超发导致布雷顿森林体系解体，黄金基本实现了非货币化，但这个存续了上千年的高价值代表，依然在政府储备与个人投资中扮演着重要角色。
黄金价值之所以能维持，很大程度上在于有限的供给。据Wind数据，虽然从过去20年维度看，全球黄金供应量整体呈波动上涨的态势，但今年一季度全球黄金产量仅为2003年同期的约1.37倍，相比之下，2024年扣除通胀的全球GDP已是2003年同期的2.03倍，如果从对标生产力的角度来看，黄金在这20年中可能还实现了升值。
数据来源：Wind，2003/3-2025/3
虽然电视剧中金灿灿的金块看起来很吸引人，但传统的实物黄金也有着储存、运输不便等问题，随着金融行业的不断发展，借助公募基金投资也成了一种选择，在手机上进行操作，1元即可参与，便捷进行黄金投资。
$汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)C(OTCFUND|018543)$
$汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)A(OTCFUND|164701)$
金价走势
拉长来看，上世纪60年代至今，伦敦金价的年化收益率能达到8.2%左右，与同期标普500指数的年化收益率几乎相当，在此之外，黄金可能还有一层分散配置以降低波动的效果，小汇也会在后文通过相关性分析向大家介绍。但黄金的价格也有比较强的周期性，比如在上世纪70年代的两次石油危机中，金价涨幅均超100%，但在1980年到达顶点后，趋势性下跌一直持续到了2002年，在这之后金价也经历过多轮周期。
整体而言，国际局势越复杂、主要国家的通胀水平越高，市场对于用黄金“求稳”的需求也就越大，有利于金价提升，比如在2012-2017年间，全球局势稳定，主要经济体维持了高增长低通胀的环境，避险需求减少，金价即出现了比较明显的调整。
数据来源：Wind，1968/1/2-2025/7/9，历史走势不代表未来预期
但如果排除阶段性波动，正如其长期以来接近标普500指数的历史收益率，黄金这种在人类历史中延续了上千年的价值符号，历史长期来看还是能够比较好地实现保值甚至增值的目标，考虑到近期金价已到历史高位，通过定投布局黄金可能是一个比较好的选择。
看起来长期收益不错的黄金，与其他资产的相关性如何呢？从历史上看，金价与中债及美股的相关性最高，相关系数在0.8以上，其与A股相关性略低一些，但与万得全A指数的相关系数也能达到0.7。不过，金价跟港股整体走势的相关性反倒较低，与美债则基本不存在相关关系。
在风格资产方面，金价与A股成长类资产（由创业板指代表）的相关性显著低于红利类资产：在不同的市场风险偏好条件下金价与成长类资产走势相异，说明黄金或可作为高锐度权益资产的互补工具。此外，由于能源结构与主要经济体财政及货币政策的变化，目前金价与油价已基本不存在相关关系。
名称：黄金
类别：投资性较强的商品资产
特征：周期性较强，历史长期趋势向上
历史收益-波动水平：近20年波动率低于标普500指数，年化收益率介于标普500指数与纳斯达克指数之间注
互补概念：与其他大类资产相关性较低，尤其是：港股、A股成长风格、美国国债、油价
注：数据来源于Wind，2004/1/2-2025/7/11，指数历史走势不代表未来预期，标普500指数年化波动率为18.92%，伦敦黄金定盘价年化收益率为17.25%，波动率={∑[(Ri-∑Ri / N)^2] / (N-1)}^0.5，年化波动率=波动率
$汇添富中证细分有色金属产业主题ETF发起式联接A(OTCFUND|019164)$
$汇添富中证细分有色金属产业主题ETF发起式联接C(OTCFUND|019165)$
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