市场进入“狂欢模式”？这次可能不是短期反弹

进入7月后，全球市场再度呈现强势上涨格局：美股连创年内新高，加密资产快速反弹，比特币、以太坊ETF资金持续净流入，黄金价格震荡上行，商品与周期股也有所异动。

这并非简单的“技术性反弹”，而是一场深层次的资金结构重定价。

从“避险”到“轮动”：风险偏好正在恢复

过去两年，全球高利率、高通胀背景下，资金普遍偏好短久期债券、现金等低风险资产。而如今，随着核心通胀回落、利率见顶预期强化，以及主要央行的政策转向耐心、宽松，资金正在从“观望状态”转向“主动寻找风险收益比更优的方向”。

当前最明显的市场特征，是资金轮动：

• 高估值科技股开始高位震荡；

• 小盘股、价值股出现补涨；

• 黄金、商品、新兴市场重新吸引配置；

• 加密资产成为资金最活跃的新热点。

波动率指数（VIX）与债市波动率（MOVE）双双处于低位，表明市场对于“政策风险”“流动性紧缩”的担忧已大幅下降，整体风险偏好在升温。

大类资产的结构性分化正在形成

如果以过去5年为周期，资产的长期表现已经发生了“天翻地覆”的变化：

资产类型 五年累计表现

黄金 +114%

美股 +70%+

加密货币 新高在望

美债 -1%

这背后反映的不是短期情绪波动，而是一个宏观定价框架的变化：

• 全球债务继续扩张，利率上限明确；

• 美元中长期进入走弱通道；

• 商品与抗通胀资产价值提升；

• 大类资金从“保本”转向“保增长”。

因此，我们看到越来越多的资金正在离开债券等低增长资产，流入权益、商品和“新金融结构”中的代表——加密资产。

为什么加密资产突然又火了？

如果说过去几年是“机构观望期”，那么从今年二季度开始，现货比特币与以太坊ETF的相继落地，使得主流资金终于找到了合规、低摩擦的加密入场通道。

数据上看，短短一周内：

• 比特币ETF净流入超 27亿美元；

• 以太坊ETF流入也接近 10亿美元；

• 其中 BlackRock 的 ETHA 单日流入就达到 3亿美元，创历史新高。

这些数据背后是：加密资产正在被重新估值。它不再是“边缘投机品种”，而是被纳入大类资产配置的“流动性锚点”之一。

启示：别和流动性作对，别忽视资产轮动的主线

对于中国投资者来说，这一轮行情的本质，并非哪类资产“基本面变好”了，而是——流动性改变了方向：

1. 债务压顶，利率见顶，资产泡沫成为“财政的替代品”；

2. 资金放弃保守思维，开始追逐弹性更强的品种；

3. ETF等金融结构性工具，让边缘资产变得主流。

因此，如果还停留在“是否炒作过头”的角度，反而会错过这一轮流动性驱动+结构轮动共振的大行情。

这不是撤退的时刻，而是换赛道的时机。选对方向，比判断涨跌更重要。