大家好，我是阿热。

昨晚美股三股齐涨，近几天都处于小幅震荡的范围。

Q2财报季将于本周全面展开，但就市场预期来看，标普500盈利预期被大幅调低了。

Factset的报告显示，目前华尔街对于二季度标普500的盈利预期上涨4.8%，是2023年四季度以来的最低值，比两周前说的5%还要低，理由是因为这个季度有对于关税和通胀的担忧。从3月底到6月底，盈利预测已经砍了4.1%。跌幅高于五年平均的3.0%和十年平均的3.1%。

不光季度数据，2025年全年的盈利预期也在往下走。从去年年底到现在的半年时间里，标普500全年的EPS预估已经从274美元掉到了264美元，降幅是3.6%。

第二季盈利预期大幅调低，主要有三个原因：

一是贸易风险升温，高盛、美银和花旗都有警告认为，每提高5个百分点实际关税，可能削减企业盈利增长约1-2%。

二是经济增长放缓，使得消费支出转弱。而预期盈利的按年变化与PCE的年度变化走势相当接近。近期的就业数据疲软，以及PCE下滑，使得企业盈利面临更大风险。

最后，能源和原材料板块盈利分别下滑了17.8%和12%，直接反映经济疲弱。

这个趋势几乎是全面性的。10个行业的全年盈利预期都被下调，唯一的例外是上调了2.6%的通讯服务。不过也有乐观的消息，科技和通讯公司（特别是指数中权重较大的）仍在支撑企业盈利。

其实以往也有类似的情况，例如2015、2016、2019、2023年都和今年类似，全年盈利出现了差不多幅度的下调。单就历史事实来看，标普在这些年份的下半年依然上涨，只有2015年如期下跌。另一点是，7月份通常都是年中高点，而从8-9月份的低点开始算起，那么所有年份都有不小的涨幅。

单纯以史为鉴，可以得到两个结论，一是分析师对于盈利的悲观判断似乎不太影响未来的上涨；第二，马上可能出现季节性回调。

Factset也提到，从历史数据来看，在过去40个季度里标普500的实际盈利增速，有37次都超过了原始的预估，只有3次例外。换句话就是，现在分析师们的预期可能定的低了。

总的来说，拉长时间看，美股乐观因素还是有不少的。对于标普500来说，它的点位基本由盈利水平和估值水平（市盈率）两个部分组成。

盈利水平这头，下半年有减税、降息和去监管三方因素可以期待，标普500成分股的盈利水平大概率继续提升。或许一些工业、制造的企业会受到关税影响较多，但是它们的盈利占比并不高。所以整体影响不会太大。

估值水平则受到利率和经济预期的影响。同样，有减税、降息和去监管的作用，经济预期应该会上升、支撑估值。唯一的风险就在于利率，要么是关税通胀推迟降息，要么是长端利率快速飙升。对于前者，只要美联储保持偏向降息的立场，推迟降息不会引起市场恐慌。后者会威胁到金融环境的稳定，而美债规模虽然在不断扩大让人紧张，但现阶段还不存在过高的风险，最多算是黑天鹅事件。所以整体来看，对于未来短期的宏观环境是可以偏乐观的。

……

另外周末市场传言特总计划以美联储装修工程的开销过大的理由来罢免鲍威尔，房利美的董事会主席还发表声明说，对有关鲍威尔正在考虑辞职的报道感到鼓舞，认为这将是对美国有益的正确决定。鲍师傅考虑辞职的事也不知道真的假的，政治斗争有时就是这么朴实无华。

万一的万一，后续真的把鲍师傅搞走了，一个是降息预期加大，二是美债和美元由于通胀预期的抬升和美联储独立性的动摇，在短时间内遭遇抛售发生大幅震荡，而且之后，美元和美债都将长期带着政治风险溢价。

鲍师傅突然离职这个事件是一个无法预测的风险，我们需要了解影响，但现在来赌结果没什么意义。

今晚将会公布CPI数据，静待结果。

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