1 长期投资策略半年回顾。

李琛博士介绍了嘉实财富与天天基金合作的百灵全天候公募基金组合，该组合自2022年上线以来，在中国股市熊市背景下仍取得稳健收益他阐述了全天候策略核心理念，即通过资产配置降低波动性，不同于传统基于预测的投资方法。

2 投资需谨慎主观判断的风险。

李琛博士提到，达利欧曾因主观判断通胀形势错误导致巨额亏损，促使他思考不依赖主观判断的投资方法全球化投资方法关注经济增长水平和通胀水平两个关键指标，经济增速高代表景气，低则可能衰退；高通胀对多数资产价格不利，如美国2022年因高通胀导致股市大跌30%。

3 通胀影响资产定价。

李琛博士分析了通胀对资产定价的影响，指出低通胀环境下债券和高股息资产表现较好，而高通胀时抗通胀资产如黄金更受益他根据经济增长和通胀水平将经济环境划分为四个象限，不同象限下受益的资产类别不同，如经济增长超预期时股票受益，低于预期时长期国债更优。

4 全天候策略通过风险评价配置资产。

李琛博士介绍了全天候策略的逻辑框架，即在不同经济环境下配置各类资产，不进行主观判断通过风险评价方法确定仓位，波动率高的资产配置比例低，波动率低的资产配置比例高，如股票10%、债券90%他还提到需选择具有良好贝塔属性的资产，如黄金对抗通胀，但需考虑长期持有的有效性。

5 黄金是长期保值的重要资产。

李琛博士分析了黄金作为对抗货币贬值和通胀工具的优势，指出其长期正向贝塔属性他建议构建全天候投资组合，在经济不同周期配置受益资产，通过定量化风险评价控制仓位，并强调底层资产应具备长期上涨特性黄金和通胀保护债券是抵御通胀的有效选择。

6 百灵全球候组合配置多元资产。

李琛博士介绍了百灵全球候投资组合的配置情况，该组合主要投资于公募基金，包括债券指数基金、股票指数基金（如沪深300、中证500）、红利低波基金和环境ETF债券占比约70%，股票约10%，黄金5%组合在不同经济环境下表现稳健，波动率约3%，最大回撤低于2%。

7 1.年化收益5.8%穿越周期。

李琛博士介绍了嘉实财富投顾的改进全天候策略，该策略自2022年市场高位以来年化收益达5.8%，优于多数债券基金和混合基金在熊市环境下表现稳健，回撤仅1.9%，胜率较高，持有一年盈利概率100%，夏普比率优于90%同类策略底层以指数投资为主，跟踪贝塔效果好且费率低。

8 指数基金长期收益稳定且费率低。

李琛博士指出指数基金交易费用低，长期持有收益稳定，适合稳健投资主动选基常调仓，指数基金历史排名可能不占优，但未来表现未必差组合构建可降低长期费率，提升持有人获得感数据显示各时段回报均为正，胜率高且线性性好今年调仓基于定量化风险评价模型，纪律性强，如年初调整股指和黄金仓位，4月后多次降低ETF配置比例。

9 黄金ETF配置比例调整基于风险评价模型。

李琛博士介绍了上半年黄金ETF配置比例的调整原因，基于风险评价模型降低了黄金配置比例，以应对市场波动。同时，股指和债券收益稳健上涨。在4月16日和7月7日分别因市场波动调整了股指ETF仓位，体现了纪律性运作。未来计划优化股指基金ETF，提升跟踪误差和收益水平。嘉实财富投顾组合入选天天基金投顾计划，欢迎投资者关注。