投资观点：标配，近期创新药调整并非产业层面出现问题，短期仍可关注板块的交易机会，特别是接近前期重要支撑位后。
本期医药震荡上行走势较强，中证医卫指数周涨1.46%与大盘基本同步。行业方面全面飘红，医疗服务在药明康德带动下大幅上涨超6%，减肥药也有较强表现，生物制品和医疗器械涨幅相对较小。港股创新药探底回升剧烈波动，仍维持强势格局。
投资逻辑：政策面上国家医保局公布了《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》，该方案的出台提振了市场情绪。但保险公司退出目录制定，价格谈判或取消。新版目录或是推荐性质，商保支付效果仍需要观察。近期市场关注第十一批国采涵盖75个品种的消息，但最终目录尚未敲定，后市可观察是否有集采优化政策落地。赛道6月景气度触底回升，但规模以上医药行业增加值仍在下滑。随着前期反弹，医药估值分位数逐步提升，安全边际下降。赛道仍以震荡为主，可耐心等待波段机会和新的结构性机会。
投资主线关注：1）医疗设备：医疗设备尤其是影像设备受益于AI，叠加院端招采标复苏，国产替代逻辑下中长期投资价值显现； 2）主题方面：第85 届美国糖尿病协会（ADA）科学会议举行。中外药企纷纷围绕GLP-1 靶点进行创新。多家MNC重点布局Amylin类似物，提高减肥药耐受性。减肥赛道值得长期关注；3）长期看创新药受益于国内政策面扶持和海外BD旺盛需求，未来仍是最具弹性和最值得关注的板块。持续上涨后市场预期已经拉的很满，且个股出现鸡犬升天迹象，目前不考虑BD的PS估值已经修复到合理偏高水平。因此短期继续大幅拉升难度较大，下半年关注BD签约后的推进情况，如后续临床数据验证和里程碑付款情况，以及是否有新的重磅交易落地形成催化。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/07/11。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据。对依据或者使用本材料内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
华泰证券本着诚实信用、勤勉尽责的原则提供基金投资顾问服务，提供投资建议并为投资者调仓，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。组合历史业绩不代表未来收益。华泰证券提醒投资者接受基金投资顾问服务遵循“买者自负”原则，投资者应结合自身的投资经历、风险承受能力、资产配置需要做出投资决策，基金投顾账户的投资风险由投资者自行承担。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。
本材料版权仅为华泰证券公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
