投资观点：小幅超配，继续关注科创属性较高的芯片半导体产业，利用政策加持创造的交易机会做波段交易。
投资逻辑：赛道拥挤度上升至滚动三年的31.67%分位。本期大市在权重带动下有力突破并尝试站稳关键点位，但整体赚钱效应有限。科技赛道多跟随上涨，并非行情主力。则需防范指数上冲后的高位震荡，波动率较低的弹性板块向下释放波动。国内英伟达链服务器组装大厂披露上半年业绩预告，二季度净利润增速继续上升。其中云计算相关业务全面爆发，AI服务器营收、云服务商服务器营收与GPU模组和算力板出货均大幅好于市场预期。同时看到，受益于行业结构升级，800G交换机和精密结构件业务也呈现景气加速。展望3Q，GB300有望由2Q的启动进入爬坡期，对英伟达全链形成预期上修的积极作用。赛道估值回升至滚动5年的63.54%分位，绝对估值在全市场水平明显溢价。
政策已在明确的上行周期、经济与盈利的下行压力较前期已明显释放。同时国家队入市对市场形成有效托举，因此资金一致认可下方有底，惜筹不愿离场。三季度在出口前置和政策预期不强影响下，经济基本面或受短期扰动，预计对景气投资的支持不强。在此基础下，资金或在赛道筹码结构改善后，适度回补至短期产业难以证伪、故事性丰富的科技资产中挖掘Alpha收益。后续行情多空博弈特征仍将持续，趋势性变盘催化剂或需要产业上更有故事性的进展。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/07/11。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据。对依据或者使用本材料内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
华泰证券本着诚实信用、勤勉尽责的原则提供基金投资顾问服务，提供投资建议并为投资者调仓，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。组合历史业绩不代表未来收益。华泰证券提醒投资者接受基金投资顾问服务遵循“买者自负”原则，投资者应结合自身的投资经历、风险承受能力、资产配置需要做出投资决策，基金投顾账户的投资风险由投资者自行承担。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。
本材料版权仅为华泰证券公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
