01 中证A500
关税不确定性依然存在，中证A500投资价值怎么看？
市场动态：
国内方面，6月PPI同比-3.6%，环比-0.4%，其中黑色（油价因为OPEC+增产，国内黑色受需求偏弱影响）、建材是主要拖累，近期房地产高频数据重新走弱可能对消费品价格产生一定的负面影响；
海外方面，近期美国经济数据有边际改善的迹象，特朗普近期对欧盟、加拿大和墨西哥上调关税，关税谈判不确定性仍在。
市场观点：
宽财政对美国名义增长的支撑以及市场对“TACO”的认知使得风险偏好明显提升，但近期特朗普对欧盟、墨西哥和加拿大的关税举措说明“TACO”并非一成不变，关税谈判的不确定性依旧存在；而对于AH资产而言，近期美元指数的走高叠加国内经济边际降温的压力可能对AH资产价格产生负面影响，需要持续关注。
从政策端来看，中央经济工作会议部署的明年重点工作中排序第一是大力提振消费、全方位扩大国内需求以及以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，A500指数中消费+科技占比相对较高，值得关注。$广发中证A500ETF联接A(OTCFUND|022424)$$广发中证A500ETF联接C(OTCFUND|022425)$
02 创业板
反内卷政策加持，如何分析创业板未来走势？
市场动态：
7月10日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布的最新数据对行业带来刺激，2025年1—6月，中国储能电池累计出口量达45.6GWh，同比猛增174.6%，占全国电池总出口量的35.9%。
另外，上周“反内卷”政策预期发酵下，光伏中上游价格继续反弹，市场期待产能配额制或强制淘汰政策，多晶硅期货价走高情绪向现货端传导。
市场观点：
上周市场风险偏好阶段性进攻，在反内卷政策加持下，市场参与中游制造更加积极，同时市场阶段性发酵中美缓和的预期，创业板表现相对较佳。但近期美元指数的走高叠加国内经济边际降温的压力可能对AH资产价格产生负面影响，需要持续关注，同时对于反内卷和城市更新主题，当前政策预期下宜用脉冲行情来看待。
创业板指数作为深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成，指数新兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。创业板指具有非常显著的成长风格，其股票是一种“长久期”资产，从历史行情来看，在全球流动性宽松的环境中，创业板的表现相对占优。$广发创业板ETF发起式联接A(OTCFUND|003765)$$广发创业板ETF发起式联接C(OTCFUND|003766)$
03 科创AI
人工智能细分领域表现分化，未来是否会收敛？
市场动态：
国内方面，7月10日，上海市国资委召开党委中心组学习会，围绕加密货币与稳定币的发展趋势及应对策略开展专题学习，会议认可稳定币对金融系统的补充作用、有利于上海国际金融中心的建设、强调要积极布局稳定币相关技术探索应用潜力。
本次专题学习会代表香港及全球稳定币合规化浪潮的影响进一步扩大，以上海为代表的地区开始研究、认可、鼓励稳定币相关基础设施、应用场景的建设。
海外方面，7月10日，XAI发布Grok4，使用了20万GPU集群Colossus训练92天，总训练时间达到了Grok2的100倍，通过强化学习在预训练规模上优化Grok的推理能力。Grok4在HLE所有领域测评中达到了博士级别，在GPQA、AIME25、HMMT25等基准测试中也取得了较高得分，超过Gemini2.5Pro、OpenAIo3等模型。
市场观点：
人工智能板块近期表现有所分化，主要体现在算力环节的光模块涨幅明显好于端侧和应用侧相关环节。我们认为背后的原因主要在于端侧和应用侧的产业进展近期乏善可陈，海外算力受英伟达驱动走高，但国内算力则因为互联网大厂之间的外卖大战导致AI资本开支的担忧上升而表现较差。
后续我们认为人工智能板块不同环节的表现有望趋于收敛，一方面人工智能产业趋势下不同环节虽然受益的节奏会有差异但方向一致，后续随着GPT5和DeepSeek R2等大模型的发布，投资者情绪有望改善；另一方面，一旦有爆款应用出现或者互联网大厂的外卖内卷阶段性结束，国产算力和端侧相应环节的标的有望上行。$广发上证科创板人工智能ETF发起式联接C(OTCFUND|024246)$
04 港股创新药
商保创新药目录设立，创新药行情能否延续？
市场动态：
2025年医保目录调整正式启动。7月10日，国家医保局正式对外公布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等一系列文件，包括《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整申报指南》《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》。
符合条件的申报主体可在7月11日至20日期间，通过国家医保服务平台进行网上申报。这是我国首次设立商保创新药目录，该目录主要聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本目录的药品。这一举措从长期来看将为创新药支付空间的拓展带来重大机遇。
此外，中方决定限制采购欧盟医疗器械。7月6日，财政部发布关于在政府采购活动中对自欧盟进口的医疗器械采取相关措施的通知，根据有关法律法规，经批准，财政部决定在政府采购活动中对部分自欧盟进口的医疗器械采取相关措施。采购人采购预算金额4500万元人民币以上的医疗器械（具体品目清单见附件）时，确需采购进口产品的，在履行法定程序后，应当排除欧盟企业（不包括在华欧资企业）参与。
市场观点：
港股创新药上周依然处于盘整阶段，但从趋势上看，政策红利密集释放叠加创新药国际化突破，港股稀缺创新药有望延续受益。据国家药监局最新统计显示，我国上半年批准创新药43个、创新医疗器械45个，同比分别增长59%和87%，改革政策红利正在转化为产业发展动力。此外，据药时代统计，截至2025年6月30日，2025年上半年创新药对外授权（BD）交易超50起，金额484.48亿美元。
后市来看，监管环境趋松叠加业绩预期上行，港股创新药板块配置价值值得关注，当前估值相较其他成长性行业仍处合理区间。自2018年“4+7”集采以后，国内企业纷纷开始从仿制药向创新药转型，至今7年时间，已经陆续进入兑现期，叠加下半年ESMO会议的召开，以及围绕会议前后的数据披露与BD或将对创新药有较为积极的催化。因此，总体上看，港股创新药依然值得关注。$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)A(OTCFUND|019670)$$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019671)$
05 上海金
金价短期承压，往后怎么看？
市场动态：
短期风险偏好上行施压金价。美国6月ADP就业人数减少3.3万人，预期增9.5万，前值增加3.7万。美国6月失业率4.1%，低于预期的4.3%以及前值4.2%，同时新增非农14.7万，高于预期的11万人，前值14.4万人，显示美国就业状态仍然强劲。
另一方面，美丽大法案顺利通过，预计未来十年赤字提升3.4万亿美元，考虑利息支出为4万亿美元，比此前众议院版本要更高1万亿美元左右。截至7月4日，市场预期美联储2025年全年降息2.1次，周环比减少0.5次。
市场观点：
短期宏观变化或不改金价上行基本面。美国非农就业再超预期，短期市场风险偏好上行，叠加美丽大法案的顺利通过，短期来看强化现了阶段Risk-on氛围，对短期金价有所打压。往后看，关税豁免进入倒计时，而目前欧盟、日本与美国谈判仍缺乏实质性进展可能带来新的扰动。
此外，逆全球化和债务超发下的美元信用收缩是黄金行情的基石，财政法案的通过可能进一步恶化美国财政前景，加强了市场对于美国赤字、债务可持续性的担忧，逆全球化下地缘冲突频发，美元世界货币地位持续受到挑战。支持金价上涨的中长期因素并未发生改变，黄金或仍是当前全球地缘风险系统性抬升背景下的持续受益品种。$广发上海金ETF联接A(OTCFUND|008986)$$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$
06 恒生消费
外卖平台大战如火如荼，新消费将如何演绎？
市场动态：
外卖平台竞争白热化，中国外卖市场日均订单量达2亿单。据饿了么公众号，淘宝闪购、饿了么7月7日联合宣布，日订单数超过8000万，其中非餐饮订单超过1300万，淘宝闪购日活跃用户超过2亿。淘宝闪购于5月2日正式上线，5月底日订单量超4000万，6月底日订单超6000万，上线两个月，淘宝闪购即突破日订单8000万。
淘宝闪购的迅猛增长带动市场总量从5月的日均约1亿单，迅速增加至现在的日均2亿单。7月2日，淘宝闪购宣布启动规模达500亿元的补贴计划，将在未来12个月直补消费者及商家共500亿。
据新京报，美团内网公布信息显示，截至7月5日22时54分，美团即时零售当日订单突破1.2亿单，其中，餐饮订单超过1亿单。
另外，京东黑板报显示，自3月1日正式上线以来，京东外卖依托数智供应链能力与创新服务模式，在品质外卖市场稳步发展，日订单量已突破2500万单。
市场观点：
随着内需提振政策的不断出台，消费尤其新消费的配置价值值得关注，而港股新消费板块正构建填补A股缺口的新兴消费生态，或值得重点关注。
在外部需求承压、投资拉动效应趋缓的重要转型期，消费作为经济增长“稳定器”与“压舱石”的作用愈发凸显。在此背景下，中国人民银行等六部门近日联合印发了《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，以19条金融新政精准破解消费堵点：从首贷难到冷链物流，从绿色消费到下沉市场，用信贷、保险、再贷款等工具构建全链条支持体系，让居民敢花钱、企业活得好，激活超大规模市场潜力。
结构上，港股“新消费”由服务消费与情绪消费主导。从港股和A股代表性消费指数的构成差异来看，相比于A股消费以白酒、白电、养殖等传统必需消费为核心的格局，恒生消费为代表的港股消费中细分方向覆盖更均衡，非必需消费权重更高，更紧密契合了Z世代对个性化、体验型消费日益增长的需求趋势，较好地捕捉了消费升级的“时代切片”。$广发恒生消费ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|020744)$
#下半年行情主线是哪个？#
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