各位投资者朋友，大家好！感谢您持有富国七星高照组合！为您分享组合近一周的表现归因及主理人的最新投研观点！
一、七星高照组合是什么？
七星高照组合覆盖“中债、美债、A股、港股、美股、黄金、货币”七类资产，力争通过策略“五步走”达到预期波动与收益目标。
策略“五步走”分别是：第一，多元配置，追求稳健收益；第二，资产再平衡，对不同资产做季度层面的择时，追求超额alpha；第三，权益资产红利+成长的哑铃配置策略，打造可攻可守的组合；第四，成长行业中，做部分行业的小仓位暴露，紧盯趋势性行情，追求弹性收益。第五，选择“好基金”。
其中，多元配置和哑铃配置确保组合不偏离，跑的不比别人“差”；而适度择时，行业暴露，以及基金选择，是取得超额收益的“必杀技”。
二、大类资产行情解读
中债：最近一周，股债跷跷板效应显著，10年期国债收益率由1.6406%上行2.5bp至1.6653%。从资金分流角度，股牛确实会对债市有短期扰动，但不会大规模挤出债券配置资金。逻辑上看，股债跷跷板的底层原因通常来自于经济增长、通胀或风险偏好的共振，而此次股市上行主要是反内卷、中央城市工作会议等因素催化，对债市扰动或有限。
A股：最近一周，上证指数站稳3500点，轮动速度非常快。1）银行的上涨对于指数贡献较大，但对于其他板块资金的虹吸也很明显；2）其他方向，无论是“反内卷”相关行业，抑或是科技等，都没有形成合力，呈现出无主线突破方向。目前来看，赚钱效应和政策改善的预期下，市场向下的风险不大，但主线方向突破还需要更明确的政策信号。在此背景下，保持权益仓位，并寻找筹码结构好的结构性机会。
港股：最近一周，伴随着短期热点板块出现调整，资金再配置已在悄然进行，指数层面波动率进一步放大。从海外的情况去看，关税再起风波，但港股市场相对脱敏；国内的角度，政策预期升温，“反内卷”等政策提振，隐含投资者对政策端进一步提升企业盈利的期待。但需要关注的是美元兑港元触发弱方保证下，流动性回收对市场的影响。不过从当前的情况看，南下资金正在持续流入，外资再度回流，港股市场或偏强震荡。
黄金：最近一周，黄金波动加大，进入到新的震荡区。展望未来，美联储有望在9月开启年内首次降息，将对金价形成一定支撑，但考虑到关税政策风险整体回落叠加市场对特朗普执政风格的钝化及关税传导下通胀的影响，下半年黄金或较难复刻迭创新高的单边市场，突破前期高点需要新的外部因素助力。当前，金价更多以偏弱震荡为主。
美股：最近一周，美股反弹至高位引发市场对后续走势的分歧。一方面，市场没有理会特朗普最新的关税攻势，一味的进行“TACO”交易。另一方面，投资者开始准备迎接即将到来的财报季，7月数据相对稳健但并未实质性改变美国经济小幅趋弱的事实，美股盈利或将进一步小幅下修。但从结构上来看，头部科技板块的兑现能力依然较强。目前美股仍具备一定的配置价值，但也需要关注到增大的波动性。
美债：最近一周，关税冲击、油价大涨下，美债收益率回到4.4%附近。从7-8月的美债市场来看，可能面临“大美丽”法案带来的债市供给冲击，还可能面临关税反复下的风险溢价上升的冲击，美债处于高位波动的状态。但投资始终是看远期逻辑的变化，目前美债收益率是美国的“不可承受之痛”：一方面，美国经济虽有韧性，但确实处在走弱的路径中；2）过高的美债利率，意味着沉重的利息负担。在此背景下，目前的逆向布局或有一定的逻辑：1）“高票息”是美债投资的核心逻辑，当10Y美债收益率再度回到4.4%的性价比区间，配置价值凸出；2）长端利率下行的逻辑再度受阻，但相对于国内债而言，美债在有限波动的情况下仍有配置价值。
三、七星高照组合跟踪
组合配置
首先，多元配置的第一层，七星高照组合采取的是经典的“股+债+商品+货币”的组合。多元配置的第二层，是资产之间的对冲逻辑，目前有黄金和美股的对冲、美债与港股的对冲，以及A股与国内债的对冲。
第一组对冲，黄金与美股。今年以来美股和黄金呈现反向波动的特征，当经济预期变差或者风险偏好较低的时候，美股差，黄金好；反之，则美股强，黄金弱。
第二组对冲，美债与港股。在去美元化的全球资金再平衡过程中，港股在弱美元趋势下表现首当其冲，美债则是经典的“避风港”，但在全球流动性风险中，避险功能可能会失效。
第三组对冲：A股和国内债。股债跷跷板效应，在国内大部分时间都成立。
收益归因
从组合的思路去看，1）国内债本周波动，但不是趋势性变化，仍是多元低波组合的“压舱石”；2）科技板块“高弹性+位置低”的韧性在本周开始显现，成为弹性的核心来源。本周组合还进行了小幅的调仓，增加了国防军工和农业板块的配置，调仓后对净值亦有所贡献；3）低配的黄金小幅下跌，震荡格局未改，但波动在加大；4）美债收益率大幅上升，美债的长短均衡配置下，目前对组合来说并不构成波动的压力，等待未来的收获时刻。基于此，$富国七星高照目标盈$当前仍处于稳健运行中。
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风险提示： 基金有风险，投资需谨慎。富国基金不保证基金投顾组合策略一定盈利及最低收益，也不作保本承诺，投资者参与基金投顾组合策略存在无法获得收益甚至本金亏损的风险。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投资顾问机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。
