一、主要观点

（一）宏观经济

消费、投资方面：市场销售明显回升，以旧换新相关商品快速增长；5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点；环比增长0.93%。

进出口方面：货物进出口持续增长，贸易结构继续优化，5月份，货物进出口总额38098亿元，同比增长2.7%。其中，出口22767亿元，增长6.3%；进口15331亿元，下降2.1%。虽近期关税谈判阶段性缓和，外需不确定性仍存。

金融方面：融资环境仍紧，5月新增社融1.12万亿元，高基数下同比少增1.00万亿元；M2同比增速从4月的8%回落至7.9%。

价格方面：居民消费价格低位运行。5月份，全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，环比下降0.2%。5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%。

景气度方面：6月制造业生产和新订单指数均有上升，体现出企业需求的好转。 

（二）国内权益（含港股）

市场表现方面，根据申万一级行业分类，综合金融、通信、国防军工涨幅居前，其中综合金融涨幅最大为22.02%，与近期券商行业的整合预期有关。食品饮料、家电、汽车、交通运输表现欠佳，出现一定幅度的回调。

政策方面，中国证监会主席吴清日前在2025陆家嘴论坛上提出，更大力度培育壮大耐心资本、长期资本。耐心资本是破解科技创新和产业创新融合发展“资金缺口”和“周期错配”的关键钥匙。不仅能提供跨越周期的资金保障，更能通过资源整合、风险共担、政策协同等功能发挥，促进“科技—产业—金融”良性循环。未来公募基金有望发挥优势，让资本市场与科技创新更好形成“时间同盟”。

货币金融方面，截至上月末，新增社融移动平均同比上涨9.17%、M2同比增长7.9%，均进入上升通道中。

估值方面，截至上月末，沪深300估值13.17X，处于过去十年的70%位置附近，沪深300风险溢价5.94位于过去10年的78%分位数，低于+1倍标准差6.08，处于中等偏高位置。当前创业板指估值为32倍，位于过去十年的20.36%分位数附近，具备一定的吸引力。

资金方面，拥挤度较高行业为计算机、传媒、通信、电子，需注意风险。

港股方面，在新股密集上市、打新效应回升及投资者信心增强下，走出上扬行情，新经济板块受追捧。

（三）国内固收

基本面：6 月经济复苏动能不足，工业生产遇阻，企业经营压力大。消费市场缺乏活力，物价低位徘徊，通缩风险隐现，就业形势依旧严峻。经济整体弱复苏，凸显债券避险价值，促使资金流向债市，提升债券需求。

政策面：央行维持稳健偏宽松货币政策，借公开市场操作，持续为市场注入流动性。虽 6 月LPR 未调整，但市场降息预期强烈，央行强调逆周期调节，引导资金助力实体经济，营造适宜债券市场发展的政策环境。

资金面：资金面宽松，银行体系流动性充足，货币市场利率走低。央行凭借逆回购、MLF 等工具灵活调控，季末财政支出发力，进一步补充流动性。金融机构资金拆借频繁，资金成本降低，推动债券市场交易活跃。

供需面：供给端，利率债净融资规模减少，地方债发行节奏放缓，缓解市场供给压力；信用债发行平稳，满足部分企业融资需求。需求端，保险、基金等配置型资金对债券需求旺盛，银行在流动性充裕下加大债券配置力度，债券需求强劲。

（四）海外方面

政策面：美国经济增长势头放缓，零售消费出现下滑，制造业依旧萎靡，房屋开工率也呈下降态势。海外方面，中东局势前期紧张，虽下旬有所缓和，但仍冲击能源市场，影响全球经济预期，市场避险情绪随之起伏。

基本面：美联储维持利率不变，但内部对后续政策走向分歧大。特朗普施压降息，甚至威胁更换主席，引发市场对美国货币政策稳定性的担忧。此外，围绕 7 月 9 日关税到期节点，政府贸易谈判团队与多国博弈，政策不确定性高，影响全球经贸秩序。

资金面：美股前期反弹后，6 月资金流向波动，因经济前景不明朗，部分资金获利了结。新兴市场资金外流压力较大，美元降息预期变化，使资金在全球范围内重新配置，影响各国金融市场资金的充裕度与流向。

（五）大宗商品

大宗商品方面，国际原油价格下跌、黄金价格下跌。

原油方面，伊以冲突超预期缓和后，全球权益资产普遍上涨，再次印证由于局部地缘冲突引发的避险行为短期将快速修复。相较之下，避险资产普遍承压，原油高位大幅回落，后续逐步回归资本面定价；

黄金方面，从长周期来说，地缘政治和国际局势不稳促使黄金替代美元成为国际货币。全球地缘政治正在重塑，动荡格局将维持未来较长时间。黄金的安全属性大于其抗通胀的保值属性。从短周期来说，避险需求回落后，黄金、美元同步走弱；后续关注点转向基本面数据与美联储货币政策表态。

附1:英大延福养老目标2040业绩表现

个人养老金投资者可以关注英大延福养老目标2040三年持有混合发起（FOF）Y（基金代码：019816）。混合型产品英大延福养老目标2040三年持有混合发起FOF（Y份额）成立于2023年底，产品过去一年收益实现回报7.45%。由于养老基金Y份额的投资者的实际投资行为大都是长期投资的模式，该产品跨越三个可投资年度，假如按年逢低分批买入，持有人或将可以获得不错的投资体验。

附2：大类资产与行业表现

大类资产表现

行业指数表现

资料来源： Wind

$英大延福养老目标2040三年持有混合发起(FOF)A(OTCFUND|016666)$

$英大延福养老目标2055三年持有混合发起(FOF)(OTCFUND|016922)$

$英大延福养老目标2035三年持有混合发起(FOF)(OTCFUND|016985)$

$英大延福养老目标2060三年持有混合发起(FOF)(OTCFUND|017164)$

$英大延福养老目标2050三年持有混合发起(FOF)(OTCFUND|017394)$

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