过去一周债市呈现明显的“股债跷跷板”行情，后三个交易日连续回调，单日最大调整幅度扩大至1bp以上，今日（7月14日）早盘债市延续调整态势，不少投资者开始担心，债市的调整还会持续多久？今天我们将结合债市近期的行情，跟大家一起来分析未来债市走势。
从今日市场表现来看，资金面上，央行开展2262亿元逆回购操作，对冲1065亿元到期后实现净投放1197亿元，连续第三日净投放流动性。盘中资金价格上行，隔夜上行9bp，7日上破1.52%。现券方面，截至下午2点30分，利率债全线下行，信用债与存单表现分化；国债期货全线收跌，10年期主力合约下跌0.13%，30年期主力合约跌幅达0.33%，显示短期市场情绪趋于谨慎。
当前债市的核心影响因素可归纳为三方面。其一，基本面上，虽然6月CPI回暖，7月初部分出口高频转向，但CPI走强主要受油价上涨和消费补贴政策的提振，后续持续性需要进一步跟踪；PPI延续下行趋势，部分出口数据分化明显。其二，债市供给端上，虽然7月或是地方债发行高峰，但对比去年，今年三季度地方债发行节奏或较去年更为平滑，且国债发行规模或相对下降，叠加央行大概率维持流动性支持，供给冲击有限；其三，资金面短期承压，7月中旬面临政府债缴款、MLF到期、季度缴税等多重压力，但央行已连续净投放流动性，预计将通过加大投放力度维护资金面稳定。
我们认为，债市长期看多方向不变，短期或维持震荡格局，主要边际扰动因素包括三个方面：一是7月底政治局会议可能释放的政策信号对市场情绪的影响；二是股债跷跷板效应可能持续；三是资金利率下行速度放缓，央行态度仍需进一步观察。但能决定债市方向核心变量，如基本面、央行态度、外循环压力等，均未出现明显变化，尤其是基本面展现出的结构性压力，以及部分国家豁免期结束后谈判进展并不乐观。我们建议投资者以中长期视角看待短期波动，如果能把握回调机会，可以优化持仓成本；同时注重资产配置平衡，根据个人风险承受能力合理搭配股债比例。
数据来源：Wind、财通证券、华西证券
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