短期的调整是风偏、资金、物价改善预期和棚改消息多重利空共振，随着市场的冷静或有所改善，利率仍难以摆脱震荡格局 >>
宏观利率
6月 CPI 同比略超预期由负转正，PPI 同比降幅走阔, 物价呈磨底且分化态势。但上周（7.4-7.10）市场焦点在由于市场风险偏好抬升而形成的压制。上周（7.4-7.10）特朗普继续在关税问题上大做文章，但全球资本市场对美方表态已然钝化。商品市场以“反内卷”为主题开启了一波行情。上证指数也量升价涨突破了3500关口，风险偏好随市场信心回升而提高，对债市形成压制。
大行资金融出见顶后控价，存单买需观望下利率提价反弹，对以存单为锚定价的品种皆形成压力。叠加消息面的影响，市场情绪偏差。“反内卷”对物价有一定程度的积极影响，但反内卷效果和价格弹性还有待观察，当前基本面大方向尚未逆转，三季度需求端转弱迹象仍需要警惕，而短期的调整是风偏、资金、物价改善预期和棚改消息多重利空共振，随着市场的冷静或有所改善，利率仍难以摆脱震荡格局。
货币市场
当前大行资金净融出余额提升至年内高位，银行超储水平已有所恢复。7月首周以来央行陆续大幅净回笼OMO而银行间资金利率波动不大，银行体系流动性形成自发充裕的格局。本月MLF与买断式逆回购合计到期1.5万亿元，根据近期央行对流动性偏呵护但并不过剩的环境，判断本月中长期流动性将有小幅净投放。近期大行对银行隔夜定价及DR001稳定在1.31-1.32%，但非银隔夜在1.5%附近，预计在非银存款利率未下调前银行与非银间的流动性分层仍将存在。从二季度货币政策例会公告来看，对于资金防空转的表述仍在，判断央行短期内引导隔夜利率下调的可能性较小。1Y存单后续预计维持震荡态度，除非资金利率超预期调降。
——创金合信固定收益团队
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