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上周市场回顾
A股：
上周A股集体上涨，受政策利好与市场热情影响，主要宽基指数全部上涨，呈现“突破上涨”特征。上证指数上涨1.09%，报3510.18点；深证成指上涨1.78%，报10696.10点；创业板指上涨2.36%，报2207.10点；日均成交额14961.55亿元，环比上周上涨3.80%，交投热情显著提升。（数据来源：choice，下同）
债市：
上周中证国债指数下跌-0.14%，报247.80点。
1）公开市场方面，央行延续净回笼，但规模环比上周缩窄，累计进行了4257亿元的逆回购操作，共有6522亿元逆回购到期，全周整体实现净回笼2265亿元。
2）资金面方面，银行间市场流动性结构性收敛，短端资金利率分化，DR001微涨2.81BP至1.34%，DR007微跌-3.57BP至1.47%。
3）长期资金方面，国有行一年期同业存单利率上行2.6bp、城商行一年期同业存单利率下行-1.45BP，二级最新成交在1.62-1.71%附近。
4）基本面方面，6月我国CPI同比由上月下降转为上涨0.1%；环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，上涨0.7%。PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点。
5）货币市场方面，R001加权平均利率为1.4038%，较上周上涨4.32个基点；R007加权平均利率为1.5086%，较上周上涨2.05个基点；R0014加权平均利率为1.5503%，较上周上涨1.27个基点；R1M加权平均利率为1.5721%，较上周下跌6.10个基点；shibor 隔夜为1.333%，较上周上涨2.00个基点；shibor 1周为1.475%，较上周上涨5.20个基点；shibor 2周为1.514%，较上周下跌0.90个基点；shibor 3月为1.557%，较上周下跌4.00个基点。
港股：
上周港股集体上涨，恒生指数上涨0.93%，报24139.57点；恒生科技指数上涨0.62%，报5248.48点；恒生中国企业指数上涨0.91%，报8687.56点。整体来看，港股上周延续震荡上行走势，恒生指数在突破24000点后持续靠近年内高位，市场整体风险偏好维持在相对高位。政策面上，随着中美关系相对稳定，美国加征关税引发部分国际资金向港股流入，叠加南向资金持续净流入，流动性支撑强劲。板块结构性分化加剧，地产板块在政策预期带动下表现突出，成为当周领涨方向；金融科技与券商板块受益于虚拟资产和稳定币监管政策不断完善，亦延续强势。
相对而言，部分科技股因市场竞争加剧引发盈利预期下修，股价出现调整。生物医药板块方面，IPO热情高涨，CRO等细分方向受益于行业扩张带动表现积极。展望后市，金融科技与券商板块在政策利好持续催化下仍具上行空间，科技板块在估值调整后具备中期布局价值，而地产板块则需关注政策兑现力度，警惕预期落空带来的回撤风险。
海外市场：
上周美股整体下跌，纳斯达克综指下跌-0.08%，报20585.53点；标普500下跌-0.31%，报6259.75点。周内美股市场受宏观与政策因素交织对市场形成扰动。6月纽约联储公布的1年期通胀预期为3.02%，低于前值和市场预期，关税引发的价格上行压力有所缓和，宏观通胀环境仍可控。然而，美方密集宣布对多个国家实施新一轮关税措施，贸易政策不确定性再度上升，对市场情绪构成扰动，美股整体走势出现一定回调。结构上，加密货币板块表现亮眼，受益于《GENIUS》法案持续推进、加密ETF扩容预期升温以及稳定币监管政策持续释放利好，带动加密类板块企业股价集体上涨。整体来看，短期政策博弈加剧市场波动，但局部题材在基本面与政策共振下仍具交易热度。
二、本周策略前瞻
国内市场近期量价齐升，叠加政策利好，证券板块短期或迎来布局良机。欢迎关注$汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)C(OTCFUND|501048)$：
1）情绪面上，中美贸易局势不断缓和与政策催化推动市场风险偏好逐步回升。上周A股权重板块强势带动指数上行，沪指盘中再次创年内新高，市场投资热情延续，日均成交量小幅波动。银行板块先行发力后，作为“先锋和代表”的券商板块关注度迅速升温，市场对金融板块的轮动预期不断强化。
2）政策面上，香港《稳定币条例草案》正式落地，明确了稳定币发行与监管框架，奠定香港发展虚拟资产交易中心的制度基础。同时，中资券商近期获批虚拟资产交易相关牌照，具备进军合规化虚拟资产交易服务的资质，市场对业务拓展和估值重塑的预期持续升温。监管支持与业务拓展双轮驱动，有望带动券商板块估值修复。
3）估值面上，截至7月11日，券商指数PE（TTM）为21.05倍，处于近十年以来的43.92%分位，仍具有一定的上涨空间。
数据来源：choice，截至2025/7/11，指数过往业绩不预示未来表现，基金有风险，投资需谨慎。
【债市观点】
长端信用利差较低或面临空间受限，债市窄区间震荡博弈格局或延续。欢迎关注$汇添富丰润中短债C(OTCFUND|016038)$$汇添富稳乐回报债券发起式C(OTCFUND|018768)$。
1）基本面上，6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%。经济景气水平边际走势分化。但整体来看，修复动能仍需警惕，债市对基本面改善的敏感度有所钝化，边际改善并未形成利空冲击，当前利率债的定价更依赖于政策与资金变化。
2）资金面上，周内央行实施4257亿元逆回购操作，面对6552亿元到期量，整体实现净回笼2265亿元，回笼节奏转慢。此举反映央行整体操作仍以呵护市场为主。尽管短期流动性略有收紧，但市场资金仍较为宽松整体，债市整体方向偏多，但空间有限。利差压缩等“微操”行情仍可能有一定惯性。
3）情绪面上，近期股市回暖，但市场各类信号影响不一。关税扰动开启，中报业绩窗口即将开启，之后股市扰动因素可能进一步加剧。市场整体处于高位，波动区间较窄，利率下行空间有限，债市可能存在结构性机会。
【股市观点】
我们预计近期市场将在高位区间震荡整理，短期调整压力进一步上升，中期趋势偏向震荡。
1）指数上，中期走势震荡，短期存在回调风险。近期市场延续强势上攻，结构性轮动加快，指数连创年内新高。受银行权重板块拉升与政策催化提振影响，市场量价齐升，短期风险偏好维持高位。但在连续突破后，指数已接近前期密集筹码区，叠加部分热点兑现压力释放，市场或进入高位震荡阶段。中期来看，随着中报季临近，企业盈利预期与政策节奏将成为影响市场的关键变量；尽管基本面边际改善信号持续释放，但PPI等数据仍显弱势，经济修复仍具不确定性。整体判断，指数短期或存在技术性调整压力，中期趋势偏向高位震荡，建议密切关注风格切换节奏与市场热点的持续性。
2）策略上，继续看好“红利+科技”的哑铃型策略。在中期高位震荡格局下，以$汇添富港股红利ETF联接C(OTCFUND|501306)$为代表的高股息红利板块仍具防御属性，政策推动险资等长期资金持续入市，有望为红利资产提供稳定支撑；科技方向则在半导体产业链加速扩张与基本面预期改善的双重推动下，展现出更强弹性。同时，稳定币概念不断推进，带动金融科技及券商板块热度回升，具备政策与主题共振优势。建议在配置上保持稳中求进，红利板块作为底仓防守，科技与金融科技方向把握阶段性机会，灵活调整结构以应对板块轮动。
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