大家好，上周五市场又出现冲高回落走势，市场整体情绪热度不错，量能有所放大，进一步放大到1.7万亿左右。上周五中间有一波走势跟前一周的周五有点像，就是有一波看上去情绪非常高涨的、急速的拉升。但是拉到一定位置，即上证指数涨了大概一个多点的时候，明显看到了降温的迹象。

我觉得可能就是主力资金不想让情绪过于激昂、过于加速。所以当出现一些过热迹象的时候，他们就会主动做一些降温。比如说上周五银行板块从大涨到回调至绿盘。所以反而在这种情况下，市场情绪也没有因为这种比较大的回调而变得悲观，我接触到的大家普遍认为在这个位置这么调整一下，反而觉得心里更踏实一些。

上周看全周的话，市场还是继续上涨的，周线整体就3连阳了，然后平均量能放大到1.5万亿左右，而且上周的上涨是一个偏全面上涨的状态，就是我们看到一些高位的方向是有一些回落的，但是很多低位的方向出现了补涨，所以基本上各路资金也都能找到自己的机会。

资金面偏积极

整体资金面上周其实是不错的，就是我们看到偏热钱这一块是有一个加速的流入的，然后微观资金的活跃度明显有一些提升。比如说两融资金是净流入了200多亿，然后外资也是继续流入的，港股这边南下单周也是持续在买入的。然后长线资金其实也有一些利好消息，比如说财政部印发了关于保险资金长周期考核的方案，里面也增加了5年的周期指标，其实也是鼓励保险资金去做一个偏长期的投资。

外围基本面偏暖

看外围的话，其实基本面我觉得还是相对比较中性、偏积极一点，就是关税方面我们也看到了，美国对欧盟和墨西哥征收了30%的关税，当然这个也是8月1号生效的，中间还有一些转圜的余地，可能在关税的强度上略超市场预期，可能会对整体的风险偏好有一些影响。

但这个事情对我们国家其实影响并不大，上周我们看到美方的表态，其实对我们这边谈判以后的一些关税方面的动作还是比较认可的。现在大家在说特朗普会不会来参加我们93阅兵？原来大家觉得都不太可能，但现在也不能完全排除这种可能，所以整体外围我觉得对我们来说还是偏暖一些的。

后市或呈现银行搭台，更多方向唱戏

上周市场整体大家会明显感觉市场宽度是在提升的，就是之前指数上涨，其实伴随着是一些比较强势的方向在不断突破。比如说银行是非常明显的抱团，然后包括海外算力是业绩线里面抱团的一个方向，上周这些方向其实都出现了不同程度的调整，但是低位的板块表现就都起来了。当然这里面有反内卷政策的刺激，也有周中传城市工作会议带动地产和地产链的一些反弹。

我们在这个位置是这样看这个事情的，就是银行其实是打开了指数上行的空间的，我们一直说可能靠蓝筹或者靠银行来搭台，但是后面其实是给更多的方向提供了唱戏的机会。银行我们上周也提到，它现在面临一个20%的魔咒，就是今年所有的申万一级行业，当涨到20%的时候，基本上都很难迈过这道坎。但是我们觉得这其实也并不重要，因为银行如果熄火的话，那其他板块反而更容易出现机会。

我们觉得就是银行把指数带起来，包括对估值的容忍度带起来，那整个指数其实它会有一个水涨船高的状态。所以现在这个阶段可能更值得关注的就是大家之前一直说的哑铃策略，一端是红利，一端是科技成长。但是这个哑铃中间的那一部分其实大家是相对比较忽视的，那我觉得现在可能这一块也要开始重视起来了。

包括跟反内卷相关的很多板块，像有一些是偏传统的周期行业，也有一些是偏中游制造的行业，比如说汽车机械，包括新能源等等。虽然现在我们还很难判断反内卷政策落地到底实际效果怎么样，但是它现在确实是市场比较值得关注的核心变量，所以这一块我们要保持密切的关注。

那在具体操作上，我觉得后面一段时间均衡型的基金或会有所表现，就是配置更均衡，并不聚焦在某一两条主线上，会迎来一段相对收益还不错的阶段。

非银值得关注

那周五的板块方面表现比较好的还是非银，当然非银里面不单单是券商对指数突破的预期，也有一部分是稳定币继续发酵，从偏金融科技的这些方向上，现在已经慢慢扩散到偏券商的方向上，非银板块我们觉得还是值得关注的，无论是大家传统说的券商有指数突破的预期，也包括保险同样也具有高股息的特征，以及还不错的基本面。所以其实在非银这个方向上，保险和券商其实都是可以去配的。

钢铁的话基本上就是还是走的反内卷逻辑，当然里面也有一些核心票是因为稀土而有所表现，那么另外计算机主要走的还是稳定币的逻辑，也有一些低位科技的方向，我们看到上周五出现了一些异动，这就是我们说的可能从一些偏高位的方向流出的资金。

当然银行流出的资金可能不太会去科技，但是比如说海外算力流出的资金有可能会往低位的，比如说国产算力、半导体，包括AI应用等等这些方面去有一些流入，所以低位的科技股我们也看到了一些异动。全周来看，基本上还是房地产、钢铁、非银来领涨，然后相对跌得比较多的就是煤炭、银行和汽车。

稀土是较好趋势性板块

那看题材方向，上周五涨得比较好的是稀土、稳定币当中的一些分支、医药当中的CXO，其实也是各有各的逻辑，稀土的逻辑我们之前也说了，周中的时候，那家轻稀土的龙头公司其实业绩是超预期的。然后后面我们又看到了它和其他一些企业，就是有一些稀土金矿的涨价，所以它是兼具业绩逻辑和涨价逻辑的。

然后我们也看到美国这边，美国这边一家比较主要的稀土公司获得了五角大楼的投资，现在五角大楼成为它最大的股东，所以它上周也涨了很多。我们看到美国在稀土这件事情上似乎也在做自主可控的事情，跟我们在半导体上做的事情有点类似，反过来其实也意味着稀土确实是具有战略重要性的一个资源，所以对整体的稀土情绪我觉得也是有一定提升的。所以我们觉得稀土在这个位置，兼具了业绩、涨价和战略重要性，所以是一个相对不错的趋势性的板块。

稳定币值得关注

然后稳定币，我们看到上海这边上海数据交易所提出了一个RDA，就是从前面RWA这个实物资产，它更强调它的数据化，那这个东西其实能跟之前的数据要素产生一定的结合。所以我们也看到稳定币也不断地在扩散，不断出现新的分支，所以我觉得稳定币也是后续可能会持续反复地有表现的一个板块。而且如果指数真的出现突破，那稳定币相关的这些偏金融科技或者偏券商的方向其实也一定会冲得比较靠前的，这也是中期比较值得关注的一个方向。

当然其他零星也有一些产业方面的信息，比如说AI，就是黄仁勋可能周三会在北京开一个新闻发布会，我们也可以关注一下，英伟达在面向国内市场会有一些什么样新的动作。

看好后市，但不建议追高

总体来说，现在这个位置如果我们跟随趋势的话，我觉得肯定是不能轻易看空的，总体还是一个偏积极看多的状态，而且指数就像我们前面说的，我觉得现在还没有到顶部，而且也不要轻易去预判顶部在哪。

当然在短线的操作上我觉得就是不要追高，比如说像上周五这种市场情绪非常热的时候，如果一追进去很容易亏钱，包括在板块层面，也是类似的，就是某一天表现非常好的板块，如果你马上追进去，可能第二天就会亏钱。所以我们的打法还是一个偏低吸轮动的打法，就是在我们看好的方向上，包括指数，当有调整的时候，可以做一些低吸。这样可能会是一个相对比较稳妥的打法。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据