1，政策信号与“反内卷”概念
近期，来自摩根大通、和高盛等策略师，以及香港和新加坡的基金经理们发现，一个模糊的术语“反内卷”突然成为解读中国政策意图和导航股市的关键词。这一名词过去一年在政府文件中出现，但在本月早些时候高级别会议上获得突出关注。会议承诺规范“无序”价格竞争，旨在解决中国工业领域的顽疾，包括太阳能、新能源汽车和钢铁等行业因激烈价格战和产能过剩导致的利润下滑。
“内卷”（neijuan，意为向内滚动）在中文中描述了一种激烈竞争却收效甚微的系统。过去，巨大的产能投入帮助中国企业提升了全球地位，特别是在太阳能供应链和新能源汽车领域超越特斯拉。然而，破坏性竞争的重要性从未像现在这样突出。生产者通缩加剧，贸易紧张局势使得中国无法将部分过剩产能输出海外。
2，市场反应与投资者信心
投资者对政府采取更协调政策以应对通缩驱动因素充满期待，尽管北京尚未公布具体计划。分析师报告充斥市场，7月太阳能和钢铁股表现强劲。摩根士丹利策略师上周将投资偏好从香港股份转向内地A股，反映市场情绪改善。
瑞银集团亚太区首席投资官陈敏兰表示：“中国投资者面临的最大问题之一是过度竞争。政府从高层认识到这一问题并明确表示要停止破坏性竞争，这是一个非常积极的发展，也是强有力的政策信号。”
亚洲瑞银财富管理高级投资策略师段靖雯补充道：“随着外国市场关闭中国贸易通道，部分竞争被迫回归国内市场。”
内地市场受政策驱动影响较大，工业股权重更高。7月以来，上证CSI 300指数上涨2%，表现优于全年大部分时间落后的恒生中国企业指数。太阳能股新疆大成新能源和通威股份本月上涨至少19%，柳州钢铁股价激增逾50%，鞍钢股份上涨约16%。玻璃、水泥和化工股也出现跳涨。
3，改革前景与行业影响
如果改革顺利推进，摩根大通中国及香港股票策略主管刘温迪预计，中国将迎来行业整合，价格和利润率将略有改善，估值也将提升。她指出，汽车、电池、太阳能、水泥、钢铁、铝和化工等行业可能受益。
资深中国观察家认为，当前政策言论让人想起2015-2018年的供给侧改革。当时，政府推动淘汰煤炭和钢铁等行业的过剩产能，随后价格上涨。然而，此次情况有所不同。十年前，过剩主要集中在上游和建筑相关行业，而如今，太阳能、新能源汽车和电池等新兴行业，以及医疗和食品等下游消费领域均受影响。
4，挑战与不确定性
深圳JM投资管理基金经理李守强指出：“此次过剩集中于私营企业主导的行业，与国有企业主导且可通过收购私企并关闭产能的时期相比，挑战更大。”例如，香港上市的科技巨头美团、阿里巴巴和京东为争夺外卖市场份额，股价自3月高点下跌超20%。
解决供需失衡还需通过刺激消费重振经济，这一任务对政府而言极具挑战。长期以来，政府在提振消费方面成效有限。
5，投资展望
目前，投资者对即将推出的更大规模供给侧改革抱有希望。摩根士丹利策略师表示，政府政策基调的转变提升了市场信心，倾向于选择A股而非离岸股票。星展银行中国股票策略师霍丽莎认为，当高级政策制定者调整政策语气时，通常会有后续行动或具体措施。她强调，这不是一夜之间就能解决的问题，但政府意识到问题本身已是“绝对积极”的信号。
总结：
价格战行动点燃了中国股市的热议，“反内卷”政策为投资者提供了新的解读框架。尽管挑战重重，特别是在私营企业主导的行业，市场对改革的乐观情绪推动了工业股上涨。未来，政策执行效果。
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